20250916-浙商证券-_ST铖昌-001270.SZ-铖昌科技中报点评_需求端明显增长_全年增长可期_3页_439kb

镖昌科技（001270）公司点评总结

公司概况

铖昌科技是国内领先的相控阵T/R芯片企业，专注于军工电子领域，持续受益于低轨卫星互联网发展和特种行业需求恢复。报告日期为2025年09月16日，维持“买入”投资评级。

核心业绩与增长

• 2025年上半年业绩：营收2.01亿元，同比增长180.16%；归母净利润0.57亿元，同比增长333.23%，扭亏为盈；扣非净利润0.55亿元，同比增长262.59%。毛利率提升至68.04%，同比上涨13.35个百分点。
• 季度表现：2025Q2营收1.09亿元，同比增长110%；归母净利润0.27亿元，同比增长386%；Q2毛利率为61.85%，同比略增1.02个百分点。
• 增长驱动：需求端强劲反弹，尤其在地面、星载（遥感星座项目批量交付）、低轨卫星通信（新产品先发优势）和机载领域快速增长。新产品占比提升，支撑业务多元化。

风险因素

• 主要风险包括卫星互联网建设不及预期、竞争格局恶化、应收账款增加、核心人员流失，以及特定客户需求周期性波动。

经营与战略

• 研发投入同比增长45.01%至5281万元，聚焦芯片核心技术攻关，成功获取新项目，提高产品转化率。
• 通过降本增效（如自动化测试优化），实现成本摊薄，提升盈利能力。2025-2027年净利润预计分别为1.29亿元、1.82亿元、2.59亿元，对应2025年PE为71倍，维持“买入”评级。

估值与前景

• 预计公司受益于国内低轨卫星互联网和军工电子需求，PE估值分别为70.53x、49.90x和35.18x（2025E-2027E）。

财务摘要

财务数据显示公司从2024年扭亏为盈，预计2025-2027年营收和净利润高速增长（增长率分别为98%、37%、32%），但负债率上升至35.91%。风险提示中包括信用减值和运营资金变动风险。

总结：铖昌科技业绩强劲反弹，核心业务恢复驱动力强，维持买入评级，但需关注市场竞争和财务风险。数据来源：浙商证券研究报告。