> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铖昌科技（001270）总结 ## 核心内容 铖昌科技（001270）是一家专注于国防军工领域的公司，尤其在卫星互联网行业的发展中占据重要地位。公司主要产品为相控阵T/R芯片，受益于卫星互联网行业的快速增长，未来发展前景广阔。 ## 主要观点 - **行业机遇**：卫星互联网行业快速发展，国内火箭发射次数和航天器数量显著增长，推动了相控阵T/R芯片的需求。中国星网集团的成立进一步加速了行业的发展。 - **财务表现**：2022年公司实现营业收入2.78亿元，同比增长31.69%；归母净利润为1.33亿元，同比下降17.02%，但扣非归母净利润同比增长20.02%。公司基本每股收益为1.33元/股。 - **盈利预测**：公司预计2023-2025年营业收入分别为3.99/5.23/6.42亿元，三年CAGR为32.21%；归母净利润分别为1.96/2.56/3.20亿元，三年CAGR为34.06%；EPS分别为1.75/2.29/2.86元/股。 - **估值**：当前股价为126.15元，对应2023年PE为72x，2024年为55x，2025年为44x。公司技术先进、标的稀缺性强，给予2023年80倍PE，对应目标价140.05元，评级为“增持”。 - **研发投入**：2022年研发投入为0.43亿元，同比增长45.29%，占营收比例15.58%。公司技术水平持续提升，已实现多倍频CMOS多通道波束赋形芯片和GaN功率放大器芯片等关键技术突破。 - **财务比率**：公司毛利率稳定在70%以上，净利率逐步提升，ROE和ROIC表现良好，资产负债率较低，偿债能力较强，流动和速动比率均高于1，显示良好的流动性。 - **风险提示**：公司面临上游产品供应、下游需求及技术研发不及预期的风险。 ## 关键信息 ### 财务数据和估值 | 项目 | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 211 | 278 | 399 | 523 | 642 | | 增长率(%) | 20.60% | 31.69% | 43.46% | 31.13% | 22.86% | | 净利润(百万元) | 160 | 133 | 196 | 256 | 320 | | 增长率(%) | 251.71% | -17.02% | 47.45% | 31.01% | 24.71% | | EPS(元/股) | 1.43 | 1.19 | 1.75 | 2.29 | 2.86 | | 市盈率(P/E) | 88.17 | 106.25 | 72.06 | 55.00 | 44.10 | | 市净率(P/B) | 20.22 | 10.34 | 9.04 | 7.76 | 6.60 | | EV/EBITDA | 85.26 | -4.98 | 58.65 | 45.01 | 35.97 | ### 盈利预测摘要 - **成长能力**：公司营业收入持续增长，2023年预计同比增长43.46%，2025年预计同比增长22.86%。 - **获利能力**：毛利率稳定在70%以上，净利率逐步提升，ROE和ROIC表现良好。 - **偿债能力**：资产负债率较低，流动和速动比率均高于1，显示良好的流动性。 - **营运能力**：应收账款和存货周转率保持稳定，总资产周转率逐步提升。 - **每股指标**：EPS逐年增长，每股经营现金流和每股净资产均呈上升趋势。 ### 投资评级 - **投资建议**：增持 - **目标价格**：140.05元 - **当前价格**：126.15元 - **行业**：国防军工 ## 总结 铖昌科技作为卫星互联网行业的相控阵T/R芯片供应商，受益于行业快速发展，未来三年业绩有望稳步增长。公司研发投入持续增加，技术水平不断提升，产品竞争力增强。尽管2022年归母净利润有所下降，但扣非归母净利润增长显著，显示公司内生增长潜力。当前估值合理，给予“增持”评级，目标价140.05元。公司面临一定的市场风险，需关注上游供应、下游需求及技术研发的不确定性。