20230328-国金证券-铖昌科技-001270.SZ-短期盈利承压_星载+地面双轮驱动_4页_792kb

铖昌科技 (001270.SZ) 总结

核心内容

铖昌科技是一家专注于相控阵T/R芯片研发与生产的国内领先民营供应商，业务涵盖星载、地面及5G基站等多个领域。公司2022年实现营业收入2.78亿元，同比增长31.69%，但归母净利润同比下降17.02%至1.33亿元，主要受产品结构变化及所得税政策调整影响。尽管短期盈利承压，公司仍通过加大研发投入、拓展产品矩阵和产能扩张，积极布局市场，未来盈利有望回升。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司营收增长显著，但净利润下降，主要由于地面相控阵芯片占比提升导致毛利率下降，以及2022年恢复10%的所得税率。
• 产品结构优化：地面产品成为主要收入来源之一，GaN功率放大器芯片已实现规模应用。公司同时在星载领域拓展，低轨卫星领域已成为核心客户的主要供应商。
• 研发投入增加：2022年研发费用同比增长45.3%，占收入比例达15.6%，表明公司持续强化核心技术竞争力。
• 产能扩张：通过IPO募资5亿元用于相控阵芯片项目建设，预计新增年产能100万颗，推动公司在地面、机载、舰载雷达市场的拓展。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为1.8亿元、2.5亿元和3.8亿元，对应PE分别为77倍、56倍和37倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：存在核心技术泄露、人员流失、客户集中度高及市场竞争加剧等风险。

关键信息

• 2022年财务数据：

  • 营收：2.78亿元，同比增长31.69%
  • 归母净利润：1.33亿元，同比下降17.02%
  • 扣非归母净利润：1.12亿元，同比增长6.34%
  • 毛利率：73.6%，同比下降5.4个百分点
  • 研发费用：4328万元，同比增长45.3%
  • 所得税率：10%

• 市场前景：

  • 公司在星载、地面、5G基站等多领域应用中具有市场潜力
  • 未来三年预计营收持续增长，2025年将达到797百万元
  • 盈利能力有望逐步恢复，净利润增长率预计为37.27%、39.28%和48.27%

• 投资建议：

  • 维持“增持”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间
  • 公司具备技术自主可控、客户资源深厚及规模量产能力，未来将充分享受市场红利

附录摘要

• 资产负债表：公司资产持续增长，2022年资产总计达1418百万元，流动资产占比85.1%，股东权益稳步提升。
• 现金流量表：2022年经营活动现金流净额为-5百万元，投资活动现金流净额为-70百万元，筹资活动现金流净额为507百万元。
• 比率分析：净资产收益率（ROE）从2020年的8.47%提升至2022年的9.73%，总资产收益率（ROA）从7.73%增长至9.36%，显示公司盈利能力逐步增强。

市场相关报告

• 历史推荐：2022年12月31日发布报告，评级为“增持”，目标价为137元。
• 投资评级说明：评级分为买入、增持、中性、减持，分别对应不同的预期涨幅范围。

风险提示

• 核心技术泄露：可能影响公司竞争优势
• 人员流失：影响研发与生产效率
• 客户集中度高：存在依赖单一客户的风险
• 市场竞争加剧：可能对公司市场份额构成压力