20210328-国信期货-金融季报_赚钱效应消散_股指回调债微震_14页_1mb

国信期货金融季报总结

核心内容概述

本报告分析了2021年第一季度中国股市与债市的走势，以及相关政策对市场的影响。整体来看，股市在一季度经历了剧烈波动，而债市则保持相对平稳，呈现小幅震荡态势。

主要观点

股指表现

• 市场风格分化：受大机构抱团效应影响，市场资金乐观情绪浓厚，导致市场严重二八分化。主要抱团板块为白酒、新能车、锂电池、光伏能源。
• 赚钱效应减弱：随着市场回调，股指震荡偏弱，尤其是上证50和沪深300指数，节后涨幅被回调，中证500指数则在节后出现企稳反弹。
• 机构行为转变：大机构进入“买入价值股”理念，对宏观和个股基本面关注度下降，后续资金成为市场主导力量。
• 股指期货走势：IF合约在2月份后持续贴水，IH合约波动较大，IC合约整体贴水但幅度不大。

债市表现

• 流动性充裕：央行维持充足的流动性，受海外疫情发展影响，不会快速回笼货币。
• PPI上涨影响通胀预期：PPI持续回升，原材料价格快速上涨，可能推动成本推动型通货膨胀。
• LPR维持不变：利率无显著变化，国债价格将保持小幅震荡。

关键信息

股指波动与贴水情况

• IF合约：节前升水，节后持续贴水，3月底贴水状态稳定。
• IH合约：升贴水波动较大，节前升水，节后贴水。
• IC合约：整体贴水，但贴水幅度较小。

行业强弱转换

• 上涨板块：能源、材料、公用板块涨幅较大，但整体涨幅不高。
• 下跌板块：信息板块跌幅最大（12%），消费、医药、工业、可选板块也出现下跌。
• 消费板块影响较大：由于权重较高，沪深300指数表现偏弱。

行业ALPHA与BETA风险收益

• ALPHA收益：沪深300板块走势分化，信息板块为负，其他板块不一致。
• BETA风险：金融、工业、可选、医药板块BETA值接近1，风险较低；材料、消费、非制造业板块BETA值较高，风险相对较大。

重大事件

• 金融支持政策：2021年1月，央行发布“金融支持保市场主体”系列政策，推动动产融资和应收账款融资平台建设。
• 金融科技发展：金融科技委员会召开会议，部署金融科技发展规划，强化监管与数据治理。
• 信贷结构调整：全国主要银行信贷结构优化调整，支持碳减排和绿色金融发展。

宏观经济数据

• CPI走势：2020年CPI持续回落，2021年1月和2月为负增长，显示消费复苏缓慢。
• PPI走势：PPI从负值回升，显示工业品价格上涨，上游行业较为活跃。
• 工业增加值：2020年1、2月工业增加值大幅下降，3月开始逐步恢复，8月后持续增长。
• PMI数据：2020年2月PMI大跌至35.7，3月后逐步回升，显示经济快速复苏。

货币政策

• 货币宽松持续：央行通过逆回购和MLF操作释放大量流动性，M2同比增速保持高位。
• 利率趋势平稳：LPR维持不变，国债收益率波动较大但无明显趋势。

操作建议

• 股市：关注机构资金的延续性，股指有望震荡回调。
• 债市：国债将保持小幅震荡，利率无明显上升或下降趋势。

数据来源

• 所有数据均来自Wind，国信期货。

重要免责声明

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议，引用需注明出处。
• 报告内容基于公开资料，不保证数据准确性和完整性。
• 报告观点仅代表撰写时的判断，不保证不会发生变更。