通信行业：掘金5G下游应用，数通+物联双主线并进-20200901-华创证券-28页_2mb

通信行业2020年上半年基本面及5G下游应用分析

核心内容概述

2020年上半年，通信行业在5G技术推动下呈现显著增长趋势，行业景气度持续上行。报告指出，5G下游应用主要围绕“数通”和“物联”两条主线展开，分别对应数据中心和物联网市场。随着5G网络的逐步成熟，行业正从基础设施建设向高价值应用场景延伸，同时国内政策大力支持，推动产业链向高端化、平台化发展。

主要观点

5G全球进展与国内部署

• 截至2020年7月底，全球已有38个国家/地区的92家运营商实现5G商用，共发布364种设备，其中162种即将商用。
• 中国多个城市（如北京、上海、深圳、浙江）已建成大量5G基站，部分城市实现独立组网。
• 2020Q3预计全国5G宏基站数将达63万站，年底有望突破75万站。

5G带动流量与用户增长

• 我国移动用户端DOU（每用户平均数据使用量）在7月达10.89GB/户，同比增长30.8%。
• 5G用户预计年底将突破2亿，带动无线流量快速增长。
• 云服务需求持续提升，企业云化趋势明显，推动IDC、服务器、交换机、光模块等基础设施建设。

通信主设备商与上游零部件商

• 华为、中兴在自然竞争中长期占据优势，但西方制裁增加了不确定性。
• 5G基站放量带来上游零部件出货量高增长，但竞争格局仍是行业长期痛点。

通信行业二级市场表现

• 申万通信指数跑输沪深300，市场偏好聚焦于优选赛道。
• 通信行业估值处于历史中位，机构减仓导致整体处于低配状态。

关键信息

数通主线

• IDC：国内IDC企业正紧抓优质点位和巨头客户资源，未来五年预计机柜数量将达10万。
  • 建议关注：光环新网、宝信软件、城地股份、数据港、奥飞数据、杭钢股份等。
• 网络设备：受益于流量爆发，服务器、交换机、路由器等设备需求持续增长。
  • 建议关注：紫光股份、星网锐捷等。
• 光模块：受益于“5G+数通”双驱动，200G/400G光模块需求显著提升。
  • 建议关注：中际旭创、新易盛、剑桥科技等。

物联网主线

• 蜂窝物联网：全球蜂窝物联网连接数预计从2019年的12.5亿增长至2025年的50亿，年复合增长率超13%。
• 5G物联网应用：车联网、远程医疗、智慧城市、精密工业控制等高附加值场景加速落地。
• 国内政策支持：工信部推动NB-IoT、Cat1与5G协同发展，构建多层次、高效率的物联网生态。
• 国产替代趋势：国内物联网模组厂商正逐步替代海外份额，具备成本优势和研发能力。
  • 建议关注：移远通信、广和通、和而泰等。

重点推荐标的

光环新网

• 业务亮点：IDC龙头，布局一线城市优质资源，具备全产业链能力。
• 财务预测：预计2020-2022年归母净利润分别为10.22亿、12.94亿、15.51亿元，对应EPS分别为0.66、0.84、1.00元。
• 目标市值：525亿元，目标价34元，“强推”评级。
• 风险提示：上架率及规模扩张不及预期。

城地股份

• 业务亮点：具备IDC全产业链能力，拥有1.9万个优质点位机柜。
• 财务预测：预计2020-2022年营收为39.72、49.24、61.93亿元，归母净利润4.01、5.23、6.71亿元。
• 目标市值：167亿元，目标价44.5元。
• 风险提示：IDC运营业务拓展不达预期；毛利率下降。

移远通信

• 业务亮点：全球知名通信模组厂商，卡位Cat1和5G市场。
• 财务预测：2020-2022年营收及净利润持续增长。
• 风险提示：业务增速下滑、中美贸易摩擦、技术迭代、毛利率下降、管理风险。

广和通

• 业务亮点：无线通信模组龙头，深度布局车载市场。
• 财务预测：2020-2022年营收及净利润持续增长。
• 风险提示：市场竞争加剧、海外市场拓展不达预期、汇率波动、疫情对海外业务影响。

和而泰

• 业务亮点：智能控制器龙头，子公司铖昌科技专注毫米波芯片。
• 财务预测：2020-2022年营收及净利润持续增长。
• 风险提示：原材料价格波动、汇率波动、大客户拓展不达预期、核心技术团队流失。

拓邦股份

• 业务亮点：布局家电、工具、工业和新能源四大板块，推进智能制造平台化。
• 财务预测：2020-2022年营收及净利润持续增长。
• 风险提示：原材料价格波动、汇率波动、新客户拓展不达预期、竞争恶化。

移为通信

• 业务亮点：全球知名物联网追踪终端提供商，业务覆盖多领域。
• 财务预测：2020-2022年营收及净利润持续增长。
• 风险提示：物联网行业发展不及预期、汇率波动、竞争恶化、疫情对海外需求影响。

能科股份

• 业务亮点：国内数字孪生稀缺标的，聚焦智能制造和云服务。
• 财务预测：2020-2022年营收及净利润持续增长。
• 风险提示：工业互联网发展不及预期、新项目拓展不达预期、研发团队流失。

风险提示

• 外部因素：美国对我国科技企业制裁、疫情延缓全球5G建设进度、全球经济增速放缓。
• 行业风险：通信主设备商竞争加剧、上游零部件商格局严峻、物联网行业增速不及预期、IDC业务拓展不达预期、毛利率下降、汇率波动、技术迭代风险等。

总结

本报告分析了2020年上半年通信行业在5G推动下的基本面与市场表现，指出数通和物联是行业发展的双主线。5G网络建设加快，带动无线流量和用户数量显著增长，同时政策支持和资本开支回暖推动IDC、服务器、光模块等基础设施需求上升。国内物联网产业链逐步替代海外份额，具备成本与技术优势。重点推荐标的涵盖IDC龙头、通信模组厂商、智能控制器企业及数字孪生领域公司，但需关注外部政策、疫情及行业竞争带来的潜在风险。