20211026-浙商证券-创远仪器-831961.NQ-北交所Q3业绩点评之创远仪器_受益国产替代_稀缺测试标的业绩稳步释放_4页_1mb

创远仪器Q3业绩总结与投资分析

核心内容概述

创远仪器作为A股市场稀缺的通信测试标的，其主营产品包括扫频仪、信道模拟器、信号分析仪等，广泛应用于5G系统和无线通信领域。公司近期发布三季报，业绩稳步增长，同时积极推进国产替代与技术研发，展现出良好的市场前景和企业发展信心。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现强劲

• 营业收入：2021年前三季度实现2.80亿元，同比增长49.97%；第三季度营收0.91亿元，同比增长55.79%。
• 归母净利润：前三季度归母净利润为0.34亿元，同比增长12.17%；第三季度归母净利润0.08亿元，同比增长77.10%。
• 利润增速偏低原因：主要由于研发费用增加，2021年三季报研发费用达4490万元，推动净利润增速低于营收增速。

2. 国产替代空间广阔

• 通信测试行业长期由海外龙头企业（如是德科技、R&S、日本安立）主导，国内企业市场份额较小。
• 公司TSP扫频仪、信道模拟器X80等产品已实现对海外产品的替代，且销售单价显著偏低，具备较强性价比优势。

3. 产学研一体化推进

• 公司与东南大学共建“东大-创远电子测量技术研究中心”，已进入三期，显示其在技术研发方面的持续投入。
• 公司积极承接工信部、中电科技、中兴通讯、中国移动等重要科研项目，技术实力业内领先。

4. 深度绑定华为与电信

• 公司是华为的深度供应商，通过控股股东创远电子向华为供货手持式CAT产品。
• 2018-2020年，公司LTE扫频仪中标中国移动；2020-2021年5G多模扫频仪亦中标中国移动，显示其在电信市场的稳固地位。

5. 市场前景乐观

• 根据灼识咨询报告，2024年中国无线通信测试市场规模有望达到250.65亿元，2019-2024年复合增长率达13.62%，行业增长潜力显著。

6. 股权激励彰显信心

• 2021年9月14日发布股票期权激励计划，拟授予425.6950万份期权，覆盖109名员工，占总员工的47.60%。
• 行权价格为20.56元，平均激励金额约19.53万元，有效绑定核心人才，增强企业持续发展动力。

7. 盈利预测与估值

• 收入预测：2021-2023年收入预计为4.14/4.95/6.13亿元，同比增速分别为35.96%、19.52%、23.85%。
• 净利润预测：2021-2023年归母净利润预计为0.57/0.72/0.89亿元，同比增速分别为17.60%、25.57%、23.83%。
• EPS预测：对应每股收益分别为0.52/0.65/0.81元。
• PE估值：对应PE分别为49/39/31倍，显示估值逐步下降，成长性被市场认可。

8. 投资评级

• 公司评级：增持
• 行业评级：看好（基于行业增长潜力）
• 当前股价：25.43元

风险提示

• 研发进度不及预期：公司持续加大研发投入，若研发进展不达预期可能影响产品竞争力。
• 国产替代不及预期：尽管公司产品具备替代潜力，但若市场接受度低于预期，可能影响业绩增长。

财务摘要

营收与利润

每股收益（EPS）

P/E估值

财务比率

投资建议

• 行业前景：通信测试行业受益于5G建设及国产替代趋势，市场容量持续扩张。
• 公司成长性：公司技术实力突出，产品竞争力强，市场占有率逐步提升。
• 估值合理：当前PE估值合理，未来三年业绩增长可期，具备投资价值。

总结

创远仪器凭借稀缺的通信测试业务布局、技术实力及市场拓展能力，成为国产替代进程中的重要受益者。公司三季报显示营收增长显著，且在5G测试和毫米波测试领域持续投入，推动技术升级。股权激励计划进一步增强企业凝聚力，为长期发展提供保障。预计未来三年公司收入与利润将保持稳定增长，PE估值逐步下降，具备良好的投资前景。建议投资者关注其在国产替代和行业增长中的表现，给予“增持”评级。