20230427-国海证券-高测股份-688556.SH-2022年报及2023年一季报点评_Q1业绩超预期_技术闭环效应加速显现_5页_355kb

高测股份（688556）2022年报及2023年一季报点评

核心观点

• 公司业绩持续高速增长，2022年收入357.1亿元，同比增长127.92%；2023年Q1收入125.9亿元，同比增长126.45%。
• 毛利率和净利率大幅提升，技术闭环效应显著，切片代工业务成为新增长点。
• 维持“买入”评级，上调盈利预测，2023-2025年收入分别为5890亿、7956亿、10049亿，现价PE为1335倍。

业绩亮点

1. 主营业务高速增长

   • 光伏切割设备收入147.4亿元，增长504.1%
   • 光伏切割耗材收入840亿元，增长188.15%
   • 硅片切割加工收入929亿元，增长778.15%
   • 创新业务收入157亿元，增长489.3%

2. 盈利能力大幅提升

   • 2022年毛利率41.51%，归母净利率2.09%
   • 2023Q1毛利率43.12%，净利率2.66%
   • 各业务毛利率均有显著提升（如创新业务毛利率达54.41%）

3. 产能扩张和技术突破

   • 切片代工产能从2022年底的52GW增至2023年4月的50GW新项目
   • 技术领先：推出GC-MK202R双根环线开方机，开发80μm超薄半片样片
   • 碳化硅金刚线切片机实现批量销售，金刚线细线化持续推进

盈利预测与评级

• 收入预测：2023-2025年分别为5890亿、7956亿、10049亿，同比增长率分别为65.5%、35.3%、26.5%
• 利润预测：归母净利润分别达1182亿、1485亿、1850亿，同比增长率分别为50.2%、26.2%
• 估值：2023E P/E为1063倍，维持“买入”评级

风险提示

• 下游扩产不及预期
• 硅片价格波动
• 切片代工行业竞争加剧
• 技术升级迭代风险