医药生物行业2018年中期投资策略：给确定性溢价，增长为王-20180625-招商证券-42页-2mb

报告摘要

2018年6月25日发布的医药生物行业中期投资策略指出，医药板块在2018年1-4月出现普涨行情，5、6月出现震荡调整。当前医药板块估值为32倍，部分龙头个股估值处于历史高点，但高估值反映了市场对“确定性成长”的溢价。因此，投资策略继续聚焦于业绩增速高、增长确定性高、持续性好的标的。

行业整体表现：
- 医药板块在2018年1-4月收入和利润增速提升，整体表现优于其他板块。
- 18H1医药指数上涨4.96%，上证综指下跌12.62%，显示医药板块的抗跌性。
- 医药板块估值处于历史高位，但市场对“确定性增长”给予溢价。
子行业推荐：
- 零售药店：行业集中度提升，处方外流带来增长，推荐：老百姓、益丰药房、大参林、一心堂。
- CRO行业：受益于创新药研发浪潮，未来三年增长确定性强，推荐：泰格医药、昭衍新药。
- 品牌OTC行业：替代杂牌，实现高增长，推荐：仁和药业、葵花药业、广誉远、中新药业、云南白药、片仔癀。
- 创新药和创新器械：研发能力是核心竞争力，推荐：正海生物、通化东宝、长春高新、华东医药、鱼跃医疗。
政策与市场驱动因素：
- 政策层面：国家医保局筹建，政策真空期推动市场情绪。
- 行业层面：创新药研发加速，CRO行业受益于政策支持和需求增长。
- 资金层面：机构配置增加，推动医药板块上涨。
个股表现：
- 多个推荐个股表现优异，如通化东宝、华东医药、一心堂等。
- 部分个股如康泰生物、智飞生物涨幅显著，反映市场对创新药的关注。

行业数据：
- 医药板块18Q1收入增速22.88%，扣非利润增速31.24%。
- 医药制造业1-4月收入增长14.9%，利润增长16.4%。
- 医药板块整体估值32倍，多个龙头个股估值处于历史高点。
政策动态：
- 国家医保局挂牌，政策真空期结束。
- 广东省实施药店分级管理政策，加速处方外流。
- 两票制和营改增对小型药店影响较大，促使行业整合。
创新药进展：
- 多个创新药获批上市，如盐酸安罗替尼注射液、硫培飞格司亭注射液、注射用艾博卫泰。
- 创新药指数上涨4.82%，PE（TTM）达41.51，领先市场。
风险提示：
- 医药板块估值较高，若市场风格变化可能面临调整。
- 国家医保局政策若差于预期，可能影响板块表现。
- 网售处方药政策若出台，可能对药店板块造成冲击。

公司名称	股价	17EPS	18EPS	19EPS	18PE	19PE	PB	评级
仁和药业	5.88	0.31	0.4	0.53	14.7	11.1	2.4	强烈推荐-A
老百姓	76.60	1.38	1.78	2.17	43.0	35.3	8.0	强烈推荐-A
益丰药房	59.72	0.86	1.19	1.56	50.2	38.3	6.5	强烈推荐-A
昭衍新药	51.85	0.93	1.31	1.74	39.6	29.8	11.3	强烈推荐-A
正海生物	71.54	0.86	1.11	1.4	64.5	51.1	12.3	强烈推荐-A
通化东宝	24.36	0.41	0.51	0.63	47.8	38.7	11.2	强烈推荐-A
云南白药	107.10	3.02	3.58	4.25	29.9	25.2	5.9	强烈推荐-A