20230228-国信证券-中观超额收益追踪图谱（2023.02）_53页_2mb

中观超额收益追踪图谱总结（2023.02）

核心内容概述

本报告构建了基于四个维度的中观行业景气比较体系，包括：

1. 与超额回报具有领先关系的产业类高频指标
2. 基于行业自身逻辑的产业指标
3. 信用-盈利框架下的历史经验
4. 基于另类指标的行业景气度初级评估

通过对各行业指标的分析，综合评价其景气度，以指导投资决策。

主要观点

行业景气度观点更新

• 上游资源品行业景气度触底、中下游制造业景气度改善：

  • 布伦特原油价格在去年下半年的下行趋势中止，石油石化景气仍弱，煤炭景气止跌，工业金属中钢铁景气连续两个月维持前值，有色景气回落，化工类景气改善，建材领域景气下跌。

• 下游消费行业景气度分化：

  • 防疫政策优化叠加春节效应，1月消费行业景气改善，2月分化明显，必选消费优于可选消费，食品饮料景气维持，医药和美容护理改善，家用电器维持，电子和纺织服饰趋弱。

• 支撑性服务行业景气上行、房地产行业景气回暖：

  • 支撑性服务行业普遍上行，商贸零售、社会服务、通信、非银金融改善，公用事业和交通运输维持，银行趋弱。
  • 房地产行业三个维度指标均改善，回暖趋势明显。

• 新兴产业景气显著回升：

  • 高端装备、节能环保、新材料、新能源、新能源汽车、新一代信息技术、健康医疗等行业的PMI环比显著改善。

关键信息

各行业景气评估与指标相关性

行业指标相关性分析

• 基础化工：

  • 最优相关系数：0.545
  • 主要指标：燃料油价格增速、甲醇价格增速、聚氯乙烯价格增速、氯化钾价格增速、尿素价格增速

• 钢铁：

  • 最优相关系数：-0.690
  • 主要指标：铁精粉矿山开工率同比、Mylpic矿价指数同比、高炉开工率同比、螺纹钢库存同比、钢材产量同比

• 有色金属：

  • 最优相关系数：-0.690
  • 主要指标：LME基本金属价格增速、阴极铜价格增速、黄金价格增速、阴极铜与黄金价格比值增速

• 建筑材料：

  • 最优相关系数：0.420
  • 主要指标：水泥价格增速、玻璃价格增速

• 电力设备：

  • 最优相关系数：0.417
  • 主要指标：晶硅光伏组件价格增速、光伏级多晶硅价格增速、太阳能电池价格增速

• 汽车行业：

  • 最优相关系数：0.400
  • 主要指标：半钢胎开工率增速、乘用车销量增速

• 纺织服饰：

  • 最优相关系数：0.140
  • 主要指标：纺织价格增速、家纺面料价格增速、粘胶短纤价格增速

• 机械设备：

  • 最优相关系数：0.417
  • 主要指标：机电设备价格增速、散货船价增速、机械设备价格增速

• 商贸零售：

  • 最优相关系数：0.140
  • 主要指标：临沂商城价格指数增速、义乌中国小商品指数增速

• 农林牧渔：

  • 最优相关系数：0.299
  • 主要指标：食用农产品价格增速、蔬菜价格增速、猪料比价增速

• 食品饮料：

  • 最优相关系数：0.353
  • 主要指标：菜篮子价格增速、白砂糖价格增速、玉米酒精价格增速

• 医药生物：

  • 最优相关系数：0.511
  • 主要指标：中药材价格增速

• 公用事业：

  • 最优相关系数：-0.196
  • 主要指标：动力煤价格增速、煤耗增速

• 交通运输：

  • 最优相关系数：-0.196
  • 主要指标：CDFI综合指数增速、内贸集装箱运价指数增速、拥堵延时指数增速

• 房地产：

  • 最优相关系数：0.389
  • 主要指标：商品房成交面积增速、土地成交增速、二手房销售增速、存销比增速

• 电子：

  • 最优相关系数：0.474
  • 主要指标：电子产品价格增速、DXI指数增速、NAND Flash价格增速

• 计算机：

  • 最优相关系数：-0.418
  • 主要指标：网络安全事件处理数增速、液晶显示器价格增速

• 传媒：

  • 最优相关系数：-0.447
  • 主要指标：网络安全事件处理数增速、电影票房增速

• 通信：

  • 最优相关系数：-0.040
  • 主要指标：移动互联网接入流量增速

• 银行：

  • 最优相关系数：0.062
  • 主要指标：美元兑人民币汇率变化、经济意外指数变化、美股波动率变化、回购成交量增速

• 非银金融：

  • 最优相关系数：0.140
  • 主要指标：上证换手率、创业板换手率、融资融券规模增速

• 煤炭：

  • 最优相关系数：0.669
  • 主要指标：动力煤价格增速、焦煤价格增速、中国煤炭价格指数增速

• 石油石化：

  • 最优相关系数：0.636
  • 主要指标：汽油价格增速、柴油价格增速、天然气价格增速、DOE产能利用率、汽油库存增速

• 环保：

  • 最优相关系数：-0.002
  • 主要指标：空气质量变化、南方涛动指数变化

• 家用电器：

  • 最优相关系数：0.317
  • 主要指标：家电销售增速、大厨电销售增速、生活电器销售增速、钢材价格增速

• 轻工制造：

  • 最优相关系数：-0.265
  • 主要指标：商品房销售面积增速、TDI价格增速、水泥价格增速

• 社会服务：

  • 最优相关系数：0.320
  • 主要指标：酒店平均价格增速

总结

本报告通过四个维度的指标体系，对申万一级行业进行了景气度评估，重点分析了与超额回报相关性高的高频指标及其对行业景气度的影响。各行业表现分化，上游资源品行业景气度触底，中下游制造业景气改善，消费行业呈现分化趋势，支撑性服务行业和房地产行业景气回暖，新兴产业景气显著回升。通过相关性分析，可以更好地把握各行业景气变化的规律，为投资决策提供参考依据。