20220823-国信证券-中观超额收益追踪图谱（2022.08）_57页_3mb

中观超额收益追踪图谱 (2022.08) 总结

核心内容概述

本报告基于四类指标构建了中观行业景气度评估体系，旨在通过高频数据和行业逻辑分析，评估各行业的超额收益趋势。这四类指标包括：

1. 与超额回报具有领先关系的产业类高频指标
2. 基于行业自身逻辑选取的产业指标
3. 信用-盈利框架下的历史经验
4. 基于另类指标的行业景气度初级评估

通过对这些指标的综合分析，得出各行业的整体景气度评估结果。

主要观点

• 上游资源品行业景气度上行动力减弱，其中石油石化略有修复，煤炭维持前值，钢铁有所上行，但有色金属和化工类行业景气度趋弱。
• 中下游制造业景气度有所改善，电力设备和汽车行业表现优于前期，机械设备维持前期水平。
• 下游消费行业景气度修复乏力，必选消费板块如食品饮料景气度趋弱，而可选消费板块如家用电器和美容护理有所改善。
• 支撑性服务行业持续走强，商贸零售、社会服务、交通运输等行业景气度呈现不同程度的上行。
• 房地产行业景气度回暖趋势平缓，商品房成交面积和存销比有所改善，但整体恢复速度较慢。
• 新兴产业高景气度短期降温，受局部疫情和高温限电等因素影响，新材料和新能源汽车板块承压，但医药生物板块受影响较小。

行业景气度评估结果

关键信息

• 高频指标：用于衡量行业景气度与超额收益之间的关系，包括价格、库存、开工率等。
• 行业自身逻辑指标：涵盖总需求、海外需求、产成品存货、行业前景等，用于评估行业内在逻辑。
• 信用-盈利框架：通过历史经验分析信用和盈利对超额收益的指示效果。
• 另类指标：包括草根调研和非传统数据源，用于行业景气度的初步评估。

指标分析

• 基础化工行业：燃料油、甲醇、聚氯乙烯、氯化钾和尿素价格增速与超额收益有较强相关性，其中甲醇价格增速与超额收益相关性最高。
• 钢铁行业：铁精粉矿山开工率、MyIpic矿价指数、高炉开工率、螺纹钢库存和钢材产量与超额收益呈负相关，但钢材产量增速与超额收益相关性最强。
• 有色金属行业：上期有色金属指数、LME基本金属价格和阴极铜与黄金价格比值增速与超额收益呈正相关，其中上期有色金属指数与超额收益相关性最高。
• 建筑材料行业：水泥和玻璃价格增速与超额收益呈正相关，但相关性较弱。
• 电力设备行业：光伏级多晶硅、晶硅光伏组件和太阳能电池价格增速与超额收益呈正相关，其中光伏级多晶硅价格增速与超额收益相关性最强。
• 汽车行业：半钢胎开工率和乘用车销量增速与超额收益呈正相关，但相关性较弱。
• 纺织服饰行业：纺织、家纺面料和粘胶短纤价格增速与超额收益呈正相关，但相关性较弱。
• 机械设备行业：机电设备价格增速与超额收益呈正相关，但相关性较弱。
• 商贸零售行业：临沂商城和义乌小商品价格指数增速与超额收益呈负相关，但相关性较弱。
• 农林牧渔行业：食用农产品、猪料比价和蔬菜价格增速与超额收益呈正相关。
• 食品饮料行业：菜篮子价格、白砂糖和玉米酒精价格增速与超额收益呈正相关。
• 医药生物行业：中药材价格增速与超额收益呈正相关，相关性较弱。
• 公用事业行业：动力煤和煤耗增速与超额收益呈正相关。
• 交通运输行业：CDFI综合指数、集装箱运价和拥堵延时指数增速与超额收益呈负相关。
• 房地产行业：商品房成交面积、土地成交和二手房销售增速与超额收益呈正相关。
• 电子行业：电子产品价格和NAND Flash价格增速与超额收益呈负相关。
• 计算机行业：网络安全事件处理数和液晶显示器价格增速与超额收益呈正相关。
• 传媒行业：网络安全事件处理数与超额收益呈正相关，电影票房与超额收益呈负相关。
• 通信行业：移动互联网接入流量增速与超额收益呈正相关。
• 银行业：美元兑人民币汇率、经济意外指数和回购成交量增速与超额收益呈正相关。
• 非银金融行业：上证和创业板换手率同比与超额收益呈负相关。
• 煤炭行业：动力煤和焦煤价格增速与超额收益呈正相关。
• 石油石化行业：汽油和柴油价格增速与超额收益呈正相关，产能利用率与超额收益呈负相关。
• 环保行业：空气质量指数和南方涛动指数同比与超额收益呈负相关。
• 家用电器行业：白电、彩电、大厨电和小厨电销售额增速与超额收益呈正相关。
• 轻工制造行业：商品房销售面积和TDI价格同比与超额收益呈正相关。
• 社会服务行业：酒店平均价格同比与超额收益呈正相关。

总结

本报告通过多维度指标分析，提供了各行业景气度和超额收益的综合评估。结果显示，部分行业如钢铁、电力设备和汽车行业景气度有所改善，而其他行业如纺织服饰和食品饮料则表现较弱。整体来看，中观行业景气度呈现分化趋势，部分行业受外部因素影响较大，需密切关注相关指标的变化。