20220921-国信证券-中观超额收益追踪图谱_56页_3mb

中观超额收益追踪图谱 (2022.09) 总结

核心内容

本报告构建了一个基于四个维度的中观行业景气比较体系，旨在通过高频指标与行业自身逻辑、信用-盈利框架、另类指标等综合评估各行业景气度与超额收益之间的关系。这一体系为投资者提供了行业景气度的综合评价，帮助识别具有潜在超额收益的行业。

主要观点

• 上游资源品行业景气度趋弱：布伦特原油价格持续下行，石油石化和煤炭行业景气度下滑，工业金属中钢铁维持前值，而有色金属景气度回落。
• 中下游制造业景气度改善：电力设备、机械设备等行业的景气度有所提升，汽车行业景气度保持稳定。
• 下游消费行业分化明显：必选消费如食品饮料、医药生物景气度偏弱，而可选消费如家用电器、美容护理则表现出较强的景气度。
• 支撑性服务行业分化：商贸零售、社会服务景气度上行，而公用事业、交通运输、通信等行业景气度下行。
• 新兴产业景气度有限回升：在局部疫情和高温天气影响结束后，部分新兴产业如信息技术、新能源汽车、新材料景气度有所改善。

关键信息

1. 基于与超额回报相关性的产业类高频指标

• 基础化工行业：多个指标如燃料油、甲醇、聚氯乙烯等价格增速与行业超额收益存在相关性，其中甲醇价格增速与超额收益相关性最高。
• 钢铁行业：铁精粉矿山开工率、螺纹钢库存等指标与超额收益相关性较强，其中高炉开工率与超额收益相关性最高。
• 有色金属行业：上期有色金属指数、LME基本金属价格等指标与超额收益相关性显著，其中上期有色金属指数与超额收益相关性最高。
• 建筑材料行业：水泥和玻璃价格增速与超额收益存在相关性，其中水泥价格增速与超额收益相关性较高。
• 电力设备行业：光伏级多晶硅、太阳能电池等价格增速与超额收益相关性较强，其中太阳能电池价格增速与超额收益相关性最高。
• 汽车行业：半钢胎开工率和乘用车销量增速与超额收益相关，其中半钢胎开工率增速与超额收益相关性较高。
• 纺织服饰行业：纺织价格、家纺面料价格、粘胶短纤价格等指标与超额收益相关性较强，其中家纺面料价格增速与超额收益相关性最高。
• 机械设备行业：机电设备价格、国际散货船价等指标与超额收益相关性较高，其中国际散货船价综合指数(BPI)与超额收益相关性最高。
• 商贸零售行业：临沂商城和义乌小商品价格指数增速与超额收益相关性较高，其中义乌中国小商品指数与超额收益相关性最强。
• 农林牧渔行业：食用农产品、猪料比价、蔬菜价格等指标与超额收益相关性较强，其中蔬菜价格增速与超额收益相关性较高。
• 食品饮料行业：菜篮子价格、白砂糖价格、玉米酒精价格等指标与超额收益相关性较高，其中玉米酒精价格增速与超额收益相关性最强。
• 医药生物行业：中药材价格与超额收益相关性较高，其中中药材价格增速与超额收益相关性最强。
• 公用事业行业：动力煤价格、煤耗增速等指标与超额收益相关性较强，其中煤耗增速与超额收益相关性最高。
• 交通运输行业：CDFI综合指数、集装箱运价、拥堵延时指数等指标与超额收益相关性较高，其中集装箱运价增速与超额收益相关性最强。
• 房地产行业：商品房成交面积、土地成交、存销比等指标与超额收益相关性较强，其中商品房存销比增速与超额收益相关性最高。
• 电子行业：NAND Flash价格与超额收益相关性较强，其中NAND Flash价格增速与超额收益相关性最高。
• 计算机行业：网络安全事件处理数、液晶显示器价格等指标与超额收益相关性较高，其中网络安全事件处理数增速与超额收益相关性最强。
• 传媒行业：电影票房、网络安全事件处理数等指标与超额收益相关性较高，其中电影票房增速与超额收益相关性最强。
• 银行业：汇率变化、经济意外指数、回购成交量等指标与超额收益相关性较高，其中回购成交量增速与超额收益相关性最强。
• 非银金融行业：上证和创业板换手率、融资融券规模等指标与超额收益相关性较强，其中上证换手率同比与超额收益相关性较高。
• 煤炭行业：动力煤和焦煤价格、产能利用率等指标与超额收益相关性较强，其中焦煤价格增速与超额收益相关性最高。
• 石油石化行业：汽油、柴油价格、天然气价格、库存量等指标与超额收益相关性较强，其中汽油价格增速与超额收益相关性最高。
• 环保行业：空气质量指数、南方涛动指数等指标与超额收益相关性较高，其中南方涛动指数同比与超额收益相关性最强。
• 家用电器行业：家电销售、大厨电、生活电器销售等指标与超额收益相关性较强，其中家电销售增速与超额收益相关性最高。
• 轻工制造行业：商品房销售面积、TDI价格等指标与超额收益相关性较强，其中TDI价格同比与超额收益相关性最高。
• 社会服务行业：酒店平均价格、移动互联网接入流量等指标与超额收益相关性较高，其中移动互联网接入流量增速与超额收益相关性最强。

总结

本报告通过构建中观行业景气比较体系，对各行业超额收益进行多维度分析。结果显示，不同行业的景气度与超额收益存在显著差异，部分行业如电力设备、机械设备、家用电器等表现出较强的景气度，而上游资源品行业如石油石化、煤炭等景气度相对较弱。投资者可根据各行业景气度指标的变化趋势，结合行业自身逻辑和市场环境，做出相应的投资决策。