核心内容
金诚信于2018年10月26日发布了其2018年三季度财报，展示了公司在国内外市场的强劲表现及良好的盈利能力。公司作为矿山一体化运营服务的龙头企业，其业绩保持较高增速，同时积极拓展海外市场，展现出强大的成长潜力。
主要观点
- 业绩增长显著：2018年前三季度，公司实现营业收入22.19亿元，同比增长25.74%；归母净利润2.24亿元，同比增长34.60%；基本每股收益0.38元，同比增长35.71%。
- 国内市场订单稳定增加：公司与国内大型国企如江西铜业、云南铜业、驰宏锌锗等签订矿山建设和采矿服务合同，合同总额超过18亿元。
- 海外市场拓展顺利：公司在非洲市场表现突出，2017年与赞比亚、刚果金等国的多家矿山企业签订服务合同，2018年又与中色卢安夏签订合同，合同金额累计超过6亿美元。
- 大股东增持与公司回购：公司大股东金诚信集团持续增持股份，累计增持金额达1976.66万元，同时公司已实施回购金额为999.93万元，彰显对公司未来发展的信心。
- 成长性突出：公司具备矿山一体化运营能力，能够承接高技术含量、高安全要求的矿山开发业务，议价能力强，客户粘性高，且拥有优质客户群，有助于业绩持续增长。
- 轻资产向重资产转型：公司正与澳洲股权投资基金EMR公司合作，探索矿山股权投资，推动公司向矿山运营转型。
- 投资评级与目标价：公司维持买入-A的投资评级，6个月目标价为10.1元，基于其未来三年净利润的高增长预期。
关键信息
财务数据
| 指标 |
2018年前三季度 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（亿元） |
22.19 |
23.961 |
24.403 |
32.945 |
42.828 |
57.818 |
| 归母净利润（亿元） |
2.24 |
1.707 |
2.052 |
2.961 |
4.079 |
5.776 |
| EPS（元） |
0.38 |
0.29 |
0.35 |
0.51 |
0.70 |
0.99 |
| 净利润增长率 |
34.60% |
-16.7% |
20.2% |
44.3% |
37.7% |
41.6% |
| ROE |
7.4% |
4.6% |
5.3% |
7.4% |
10.1% |
14.5% |
| ROIC |
10.8% |
7.1% |
8.4% |
10.8% |
13.6% |
19.3% |
市场表现与估值
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 市盈率（PE） |
26.5 |
22.1 |
15.3 |
11.1 |
7.8 |
| 市净率（PB） |
1.2 |
1.2 |
1.1 |
1.1 |
1.1 |
| 6个月目标价 |
- |
- |
10.1元 |
- |
- |
| 股价（2018-10-25） |
7.74元 |
- |
- |
- |
- |
| 12个月价格区间 |
7.31/12.38元 |
- |
- |
- |
- |
风险提示
- 全球矿业资本开支不达预期
- 公司订单增长低于预期
- 境外项目所在国家出现政治风险
财务指标预测与分析
利润表预测
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入增长率 |
-8.1% |
1.8% |
35.0% |
30.0% |
35.0% |
| 营业利润增长率 |
-8.7% |
3.4% |
44.4% |
37.5% |
38.3% |
| 净利润增长率 |
-16.7% |
20.2% |
44.3% |
37.7% |
41.6% |
| EBITDA增长率 |
-1.6% |
5.4% |
26.6% |
26.2% |
31.5% |
| 三费/营业收入 |
11.5% |
13.3% |
12.9% |
12.6% |
12.3% |
资产负债表预测
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 资产总额（亿元） |
49.275 |
56.34 |
59.301 |
65.468 |
74.55 |
| 负债总额（亿元） |
12.352 |
17.826 |
19.59 |
22.511 |
26.936 |
| 资产负债率 |
25.1% |
31.6% |
32.1% |
36.4% |
45.4% |
| 流动比率 |
3.37 |
2.82 |
2.89 |
2.84 |
2.75 |
| 速动比率 |
3.03 |
2.52 |
2.54 |
2.45 |
2.32 |
| 利息保障倍数 |
11.31 |
8.37 |
8.49 |
10.76 |
13.85 |
现金流量表预测
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营活动产生现金流量（亿元） |
2.429 |
1.261 |
2.274 |
3.435 |
4.369 |
| 投资活动产生现金流量（亿元） |
-0.2529 |
-0.3368 |
0.011 |
0.009 |
0.009 |
| 融资活动产生现金流量（亿元） |
0.0338 |
0.2401 |
-0.07289 |
-0.1086 |
-0.1303 |
总结
金诚信在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，国内与海外订单的稳定增加为其提供了强劲的收入来源。公司通过大股东增持和回购股份，展示了对自身成长的信心。此外，公司具备强大的矿山一体化运营能力，能够承接高技术含量的矿山开发项目，具有较高的市场竞争力和客户粘性。公司还积极寻求轻资产向重资产的转型，以进一步提升业绩弹性。尽管存在一定的风险，如全球矿业资本开支不达预期、订单增长低于预期以及境外政治风险，但公司仍被给予买入-A的投资评级，目标价为10.1元。
