> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司2024年报及2025年投资分析总结 ## 核心内容 公司2024年实现营收80.4亿元，同比下降4.3%；归母净利润9688万元，同比增长5.3%。2024年Q4实现营收23.9亿元，同比增长5.4%；归母净利润1237万元，同比增长201.5%。2025年Q1实现营收15.4亿元，同比下降7.9%；归母净利润585万元，同比下降76.9%。整体新增订单101亿元，同比增长6.3%。 ## 主要观点 - **石油机械设备表现亮眼**：2024年石油机械设备实现营收45.0亿元，同比增长11.6%。其中，钻修装备新增订货15.9亿元，压缩机订货首次超过6亿元，压裂和测试管汇、井控设备等取得突破。 - **氢能装备收入高速增长**：2024年氢能装备实现营收0.6亿元，同比增长106.3%。公司设立氢能机械子公司，布局氢制备、氢储运和氢加注环节，形成完整氢能装备矩阵。 - **海外市场拓展顺利**：公司全年新增海外订单17亿元，同比增长55%。中东、中亚、俄罗斯市场表现强劲，北非、东南亚、澳大利亚市场实现突破。钢管和钻修装备批量出口，压缩机首次进入尼日利亚市场。 - **盈利能力持续修复**：2024年毛利率16.43%，同比提升0.5个百分点；净利率1.52%，同比提升0.2个百分点；期间费用率14.5%，同比略有上升。 ## 关键信息 ### 营收与净利润预测 | 年度 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | 净利润增长率 | |------|--------------|----------------|----------------| | 2024A | 80.37 | 0.97 | 5.35% | | 2025E | 92.38 | 1.41 | 45.34% | | 2026E | 103.10 | 1.85 | 31.08% | | 2027E | 114.48 | 2.40 | 29.82% | ### 业务板块表现 - **石油机械设备**：2024年收入45.0亿元，增速11.62%；预计2025-2027年收入分别增长10.0%、8.0%、6.0%，毛利率将逐步提升。 - **油气钢管**：2024年收入13.6亿元，同比下降41.7%；预计2025-2027年收入分别增长26.0%、15.4%、13.3%，毛利率稳定在5.0%。 - **钻头及钻具**：2024年收入8.0亿元，同比下降15.2%；预计2025-2027年收入分别增长10.3%、9.2%、8.2%，毛利率稳步提升。 - **氢能装备**：2024年收入0.6亿元，同比增长106.3%；预计2025-2027年收入分别增长90.0%、85.0%、100.0%，毛利率显著提升。 ### 估值与投资建议 - 公司2025年PE为41倍，对应目标价7.50元，上调至“买入”评级。 - 未来三年归母净利润复合增长率预计为35%。 - 可比公司包括美锦能源、石化油服、兰石重装，平均PE分别为60.17、57.78、41.72倍。 ## 风险提示 - 油价波动风险 - 汇率变动风险 - 氢能业务拓展不及预期 - 海外市场拓展不及预期 ## 关键假设 - **油气领域**：2025年“三桶油”资本开支预计超过5550亿元，政策支持石油钻采设备的数控化改造和工业机器人应用。 - **氢能装备**：国家出台多项政策支持氢能发展，预计2025-2027年氢能装备收入分别增长90.0%、85.0%、100.0%，毛利率逐步提升。 ## 财务预测与估值指标 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|--------|--------|--------| | PE | 60.01 | 41.29 | 31.50 | 24.26 | | PB | 1.88 | 1.81 | 1.73 | 1.63 | | EV/EBITDA | 16.80 | 15.81 | 14.37 | 12.80 | ## 分析师信息 - **分析师**：邹桂龙 - **执业证号**：S1250521050002 - **电话**：021-58351893 - **邮箱**：tgl@swsc.com.cn - **联系人**：杨云杰 - **电话**：021-58351893 - **邮箱**：yyjie@swsc.com.cn ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：未来6个月内个股涨幅高于20% - 持有：未来6个月内个股涨幅介于10%与20%之间 - 中性：未来6个月内个股涨幅介于-10%与10%之间 - 回避：未来6个月内个股涨幅介于-20%与-10%之间 - 卖出：未来6个月内个股涨幅低于-20% - **行业评级**： - 强于大市：行业回报高于市场指数5%以上 - 跟随大市：行业回报介于市场指数-5%与5%之间 - 弱于大市：行业回报低于市场指数-5%以下 ## 重要声明 - 本报告信息来源于合法合规渠道，不构成投资建议。 - 报告仅供参考，不构成出售或购买证券的要约或邀请。 - 投资者需自行判断并承担风险，本公司及雇员不承担法律责任。 - 报告须注明出处为“西南证券”，不得有悖原意引用、删节和修改。 ## 西南证券研究院联系方式 - **上海**：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼，邮编200120 - **北京**：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼，邮编100033 - **深圳**：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼，邮编518038 - **重庆**：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼，邮编400025