20250425-西南证券-石化机械-000852.SZ-海外市场拓展顺利_氢能装备快速放量_7页_1mb

公司2024年报及2025年投资分析总结

核心内容

公司2024年实现营收80.4亿元，同比下降4.3%；归母净利润9688万元，同比增长5.3%。2024年Q4实现营收23.9亿元，同比增长5.4%；归母净利润1237万元，同比增长201.5%。2025年Q1实现营收15.4亿元，同比下降7.9%；归母净利润585万元，同比下降76.9%。整体新增订单101亿元，同比增长6.3%。

主要观点

• 石油机械设备表现亮眼：2024年石油机械设备实现营收45.0亿元，同比增长11.6%。其中，钻修装备新增订货15.9亿元，压缩机订货首次超过6亿元，压裂和测试管汇、井控设备等取得突破。
• 氢能装备收入高速增长：2024年氢能装备实现营收0.6亿元，同比增长106.3%。公司设立氢能机械子公司，布局氢制备、氢储运和氢加注环节，形成完整氢能装备矩阵。
• 海外市场拓展顺利：公司全年新增海外订单17亿元，同比增长55%。中东、中亚、俄罗斯市场表现强劲，北非、东南亚、澳大利亚市场实现突破。钢管和钻修装备批量出口，压缩机首次进入尼日利亚市场。
• 盈利能力持续修复：2024年毛利率16.43%，同比提升0.5个百分点；净利率1.52%，同比提升0.2个百分点；期间费用率14.5%，同比略有上升。

关键信息

营收与净利润预测

业务板块表现

• 石油机械设备：2024年收入45.0亿元，增速11.62%；预计2025-2027年收入分别增长10.0%、8.0%、6.0%，毛利率将逐步提升。
• 油气钢管：2024年收入13.6亿元，同比下降41.7%；预计2025-2027年收入分别增长26.0%、15.4%、13.3%，毛利率稳定在5.0%。
• 钻头及钻具：2024年收入8.0亿元，同比下降15.2%；预计2025-2027年收入分别增长10.3%、9.2%、8.2%，毛利率稳步提升。
• 氢能装备：2024年收入0.6亿元，同比增长106.3%；预计2025-2027年收入分别增长90.0%、85.0%、100.0%，毛利率显著提升。

估值与投资建议

• 公司2025年PE为41倍，对应目标价7.50元，上调至“买入”评级。
• 未来三年归母净利润复合增长率预计为35%。
• 可比公司包括美锦能源、石化油服、兰石重装，平均PE分别为60.17、57.78、41.72倍。

风险提示

• 油价波动风险
• 汇率变动风险
• 氢能业务拓展不及预期
• 海外市场拓展不及预期

关键假设

• 油气领域：2025年“三桶油”资本开支预计超过5550亿元，政策支持石油钻采设备的数控化改造和工业机器人应用。
• 氢能装备：国家出台多项政策支持氢能发展，预计2025-2027年氢能装备收入分别增长90.0%、85.0%、100.0%，毛利率逐步提升。

财务预测与估值指标

分析师信息

• 分析师：邹桂龙
• 执业证号：S1250521050002
• 电话：021-58351893
• 邮箱：tgl@swsc.com.cn
• 联系人：杨云杰
• 电话：021-58351893
• 邮箱：yyjie@swsc.com.cn

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内个股涨幅高于20%
  • 持有：未来6个月内个股涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内个股涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内个股涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：未来6个月内个股涨幅低于-20%

• 行业评级：

  • 强于大市：行业回报高于市场指数5%以上
  • 跟随大市：行业回报介于市场指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业回报低于市场指数-5%以下

重要声明

• 本报告信息来源于合法合规渠道，不构成投资建议。
• 报告仅供参考，不构成出售或购买证券的要约或邀请。
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