20180622-华泰证券-资管新规银行业细则前瞻_资管细则有哪些关注点值得期待__15页_1mb

行业研究/深度研究总结

核心内容

本报告聚焦于2018年资管新规对银行业的影响及未来细则的预期，分析了新规对资管行业带来的变革，以及银行在新规下的应对策略和业务转型方向。报告指出，资管新规标志着大资管行业统一管理时代的开始，细则的出台将有助于规范资管业务，减少监管套利，实现表外业务的正规化。

主要观点

• 资管新规与细则：资管新规是大资管行业的“基本法”，其细则将在金融监督管理部门层面出台，以明确合规边界，推动金融机构资管业务的转型。
• 监管尺度适度缓和：细则的监管尺度预计适度缓和，减少对市场的冲击，同时注重监管协调性和可操作性。
• 银行资管业务转型：银行资管业务将向净值化、流动性管理、标准化资产投资等方向转型，同时设立资管子公司作为新的金融牌照。
• 银行资产扩张：资管新规推动表外融资收缩，对冲融资缺口，银行表内资产扩张需求增加，尤其是大型银行和零售型银行。
• 理财产品投资权益市场：理财产品有望直接参与权益市场，提升投资收益，但需明确相关监管细则。
• 监管重点：细则将包括统一报告制度、标准规制、违规处罚、过渡期安排等内容，推动资管业务全面规范。

关键信息

1. 资管新规细则的预期内容

• 统一资产管理产品报告制度。
• 制定标准规制，涵盖市场准入、日常监管、投资者保护等。
• 规范违规行为，完善处罚规则。
• 明确过渡期安排，确保平稳过渡。

2. 银行资管业务的主要关注点

• 标准化与非标资产的划分：资管新规采用排除法定义标准化资产，非标资产的认定规则将由细则明确。
• 理财产品投资权益市场：新规删除“银行的公募产品以固定收益类产品为主”的表述，允许理财产品直接参与权益市场。
• 流动性风险管理：细则将建立流动性风险管理制度，引入净稳定资金比例、优质流动性资产充足率、流动性匹配率等指标。
• 净值化管理：资管新规要求净值化管理，细则将细化净值生成方法，包括市值法和摊余成本法。
• 资管子公司设立：资管子公司将成为新的金融牌照，细则将规范其业务模式、监管架构及股东参股条件。

3. 银行资管业务转型路径

• 通过设立资管子公司实现专业化管理。
• 借助MOM、FOF等工具提升主动投资能力。
• 推动理财产品向净值型转变，满足客户对透明度和风险认知的需求。

4. 监管文件与政策支持

• 银登中心：作为非标转标的重要渠道，其功能地位将在细则中明确。
• 税收政策：公募基金在权益市场投资具有免税优势，而银行理财产品更适合长期资产配置。
• 过渡期安排：过渡期为2020年底，金融机构需在两年半时间内完成存量业务整改，防止断崖效应。

5. 重点推荐银行

• 工商银行：推荐评级为增持，EPS和P/E预计稳步增长。
• 招商银行：推荐评级为增持，具有较强的资产扩张潜力。
• 平安银行：推荐评级为买入，具有较强的零售业务优势。
• 光大银行：推荐评级为买入，具备较强的资管业务潜力。

风险提示

• 经济下行超预期：需关注经济波动对银行资产质量的影响。
• 资产质量恶化：不良贷款率可能受到中小企业市场出清的影响。

图表目录

• 图表1：资管新规的四大原则及具体要求。
• 图表2：细则四方面内容对应的资管新规原文。
• 图表3：各行业2017年底资管规模对比。
• 图表4：央行制定金融产品统计制度的四大理念。
• 图表5：资管产品统计的主要统计对象及要求。
• 图表6：2015年开始银行理财非标投资的比例基本稳定。
• 图表7：监管文件对标准化及非标资产定义的变化。
• 图表8：银登中心信贷资产登记流转的典型操作模式。
• 图表9：理财新规征求意见稿与资管新规对资管产品权益类投资的规定差异。
• 图表10：2017年末银行理财投资权益类资产的比例。
• 图表11：中央对股权融资的支持政策。
• 图表12：公募基金差价收入免税优势。
• 图表13：银行系基金公司列表。
• 图表14：2013-2015年银行理财非标投资占比下滑。
• 图表15：2013年8号文与理财新规征求意见稿对非标限额管理的对比。
• 图表16：2017年末一般个人理财占理财总规模的比例。
• 图表17：2018年拟成立资管子公司的银行名单。
• 图表18：资管新规正式稿与征求意见稿对过渡期的要求差异。
• 图表19：“三三四”检查推进时间表。
• 图表20：2017年4月银监会提及的16个制定类监管补短板工作项目。
• 图表21：流动性风险管理办法、大额风险暴露管理办法的主要监管尺度变化。
• 图表22：资管新规、流动性风险管理办法及大额风险暴露管理办法的过渡期设置变化。

评级说明

• 行业评级：增持（维持）。
• 公司评级体系：
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

联系信息

• 沈娟：执业证书编号 S0570514040002，研究员，电话：0755-23952763，邮箱：shenjuan@htsc.com。
• 郭其伟：执业证书编号 S0570517110002，研究员，电话：0755-23952805，邮箱：guoqiwei@htsc.com。
• 蒋昭鹏：联系人，电话：0755-82492038，邮箱：jiangzhaopeng@htsc.com。