深度报告-20210906-华鑫证券-寿仙谷-603896.SH-产品名贵_市场广阔_22页_1mb

寿仙谷（603896）投资分析总结

核心内容

寿仙谷（603896.SH）是一家专注于名贵中药材选育栽培和加工生产的优质企业，成立于1997年，2017年在上交所主板上市，是国内灵芝、铁皮石斛领域的领先企业。公司主要产品包括灵芝孢子粉、铁皮石斛和西红花等，其中灵芝孢子粉类为公司核心产品，营收占比约70%。

主要观点

• 行业前景广阔：随着健康意识的提升和中医药的重视，传统滋补类保健品市场持续增长，2019年市场份额达33%，未来具备良好发展潜力。
• 技术壁垒明显：公司通过自主选育的“仙芝1号”、“仙芝2号”和“仙斛1号”等优质品种，结合独家破壁、去壁技术，显著提升产品有效成分含量，形成技术优势。
• 全产业链优势：公司构建了从种源到销售的完整产业链，确保产品质量和成本控制，产品获得多个国家有机认证。
• 市场拓展空间大：公司当前销售主要集中在浙江省内，但省外市场潜力巨大，互联网销售增长迅速，成为重要销售渠道。
• 盈利预测乐观：公司预计2021-2023年归属母公司净利润分别为1.90亿元、2.29亿元、2.74亿元，对应PE分别为32.0/26.5/22.2倍，首次推荐，给予“推荐”评级。

关键信息

财务状况

• 营业收入：2020年为63.6亿元，2021年预计为79.1亿元，预计2023年达114.7亿元。
• 归母净利润：2020年为15.2亿元，2021年预计为19.0亿元，2023年预计为27.4亿元。
• EPS：2021年预计1.25元，2023年预计1.81元。
• 毛利率：维持在83%左右，2021年上半年为82.66%。
• 资产负债率：2020年为21.96%，2021年为20.89%，公司财务状况稳健。

产品与技术

• 核心产品：灵芝孢子粉类产品（70%）、铁皮石斛类产品（15%-20%）、其他类产品（10%-15%）。
• 灵芝孢子粉：采用“四低一高”超音速低温气流破壁技术，有效成分含量显著高于市场平均水平。
• 铁皮石斛：通过太空诱变选育，多糖含量高达47.1%，远超国家标准。
• 研发能力：持续投入研发，2020年研发费用占营收7.62%，主持和参与制定85项相关标准。

市场拓展

• 销售模式：以经销为主，直销为辅，其中直销比例从2018年的42.57%上升至2021年的48.01%。
• 互联网销售：增速较快，2017-2020年复合增长率为36%，2021上半年收入为0.69亿元，占比22%。
• 省外市场：2021上半年省外收入为0.38亿元，占比12%，具备较大增长潜力。

风险提示

• 自然灾害风险：中药材种植受自然因素影响，可能影响产量和质量。
• 核心技术失密风险：核心技术人员流失可能影响公司竞争力。
• 市场拓展不及预期风险：全国市场拓展速度若不及预期，可能影响公司业绩。

结论

寿仙谷作为珍贵中草药领域的优质企业，凭借其在品种选育、加工技术和市场拓展方面的优势，具备良好的成长性和盈利能力。公司积极布局全国市场，推动品牌影响力，有望实现业绩持续增长。在当前市场环境下，公司被首次推荐，给予“推荐”评级。