2017年第四季度中国货币政策执行报告_70页_739kb

中国货币政策执行报告（2017年第四季度）总结

核心内容

2017年第四季度，中国人民银行实施稳健中性货币政策，有效抑制金融体系杠杆，保持经济平稳较快增长。货币信贷和社会融资规模平稳增长，人民币汇率双向浮动弹性增强，金融体系流动性中性适度，利率水平总体稳定。同时，推进利率市场化改革和人民币汇率市场化形成机制，完善宏观审慎政策框架，强化金融监管，防范系统性金融风险。

主要观点

1. 货币政策效果显著

   • 稳健中性货币政策取得较好效果，抑制了金融体系内部杠杆，同时支持了实体经济的增长。
   • M2增速有所放缓，从11.3%降至8.2%，主要由于金融体系去杠杆和监管加强，资金更多流向实体经济。

2. 贷款结构优化

   • 人民币贷款余额同比增长12.7%，比年初增加13.5万亿元，增量创历史新高。
   • 中长期贷款占比提高，住户贷款增速放缓，非住房消费贷款大幅增加，非金融企业贷款增长较快。

3. 社会融资规模合理增长

   • 社会融资规模存量同比增长12.0%，增量为19.44万亿元，较上年多1.63万亿元。
   • 贷款是主要融资来源，信托贷款和未贴现银行承兑汇票增长较多，委托贷款减少。

4. 人民币汇率弹性增强

   • 人民币对美元双边汇率弹性增强，双向浮动特征更加显著，汇率预期总体平稳。
   • 2017年末，CFETS人民币汇率指数小幅上涨0.02%，人民币对美元中间价升值6.16%。

5. 利率市场化改革深化

   • 公开市场操作利率适当上行，引导市场预期，增强利率调控能力。
   • 人民币利率互换交易增长较快，名义本金总额达14.4万亿元，同比增长45.3%。

6. 宏观审慎政策完善

   • 引入“逆周期因子”以对冲外汇市场的顺周期性。
   • 将表外理财纳入广义信贷指标，同业存单纳入MPA评估，推动宏观审慎政策框架完善。

7. 金融市场平稳运行

   • 货币市场利率有所上行后趋于稳定，债券市场收益率总体上行，交易量下降。
   • 利率互换市场交易活跃，国债收益率曲线进一步平坦化。

关键信息

货币信贷概况

• 货币总量增长有所放缓：M2余额167.7万亿元，同比增长8.2%，增速比年初低3.1个百分点。
• 存款增长平稳：人民币存款余额164.1万亿元，同比增长9.0%。
• 贷款增长较快：人民币贷款余额120.1万亿元，同比增长12.7%，增量创历史新高。
• 社会融资规模合理增长：社会融资规模存量174.64万亿元，同比增长12.0%。
• 贷款利率基本平稳：12月非金融企业贷款加权平均利率为5.74%，较9月下降0.02个百分点。
• 人民币汇率双向浮动弹性增强：CFETS人民币汇率指数全年上涨0.02%，人民币对美元中间价升值6.16%。
• 跨境人民币业务稳步发展：跨境人民币收付金额合计9.19万亿元，其中实收4.45万亿元，实付4.74万亿元。

货币政策操作

• 张弛有度开展公开市场操作：全年累计开展逆回购操作21.2万亿元，年末逆回购余额12500亿元。
• 灵活开展SLF和MLF操作：全年累计开展SLF操作6069亿元，年末SLF余额1304亿元。
• 普惠金融定向降准：将普惠金融政策拓展至脱贫攻坚、双创等新领域，优化政策标准。
• 完善宏观审慎政策框架：将表外理财纳入广义信贷，推动MPA评估，对同业存单纳入评估做准备。
• 深化利率市场化改革：推进Shibor发布时间调整，健全市场利率定价自律机制，完善利率走廊机制。
• 完善人民币汇率形成机制：引入“逆周期因子”，推动人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。
• 推进金融机构改革：落实开发性金融机构、政策性银行改革方案，完善存款保险制度，推动农村信用社改革。

金融市场分析

• 货币市场平稳运行：回购和拆借交易量小幅增长，利率趋于稳定。
• 债券市场收益率上行：国债收益率整体上行，曲线进一步平坦化。
• 利率互换交易增长：交易量达14.4万亿元，同比增长45.3%。
• 同业存单和大额存单有序发展：同业存单余额达8.03万亿元，大额存单发行量达6.2万亿元。

政策展望

2018年，中国人民银行将坚持稳中求进，实施稳健中性货币政策，保持流动性合理稳定，推进利率和汇率市场化改革，深化金融改革开放，加强金融监管，防范化解重大金融风险，服务实体经济和高质量发展。

附录

• 专栏1：M2增速变化及其与实体经济的关系，分析M2增速放缓的原因和对实体经济的影响。
• 专栏2：货币政策担保品管理框架的构建，介绍担保品范围、评估体系、风险控制和托管方式。
• 专栏3：全球较高增长、较低通胀与主要发达经济体货币政策正常化，分析国际经济金融形势对国内政策的影响。

数据摘要

• M2余额：167.7万亿元，同比增长8.2%。
• 人民币贷款余额：120.1万亿元，同比增长12.7%。
• 社会融资规模存量：174.64万亿元，同比增长12.0%。
• 人民币对美元中间价：6.5342元，较上年末升值6.16%。
• CFETS人民币汇率指数：94.85，全年上涨0.02%。
• 利率互换交易量：14.4万亿元，同比增长45.3%。
• 同业存单余额：8.03万亿元，较年初下降0.41万亿元。
• 债券发行总额：39.8万亿元，同比增长12%。
• 国债发行额：3.99万亿元，同比增长9.27%。
• 金融债发行额：25.8万亿元，同比增长75.9%。

结构性分析

• 金融体系去杠杆：通过强化监管，减少资金在金融体系内的循环和嵌套，推动资金流向实体经济。
• 利率市场化：增强利率调控能力，提升金融机构自主定价和风险管理水平。
• 汇率市场化：人民币汇率双向浮动弹性增强，汇率预期平稳，有助于维护金融稳定。
• 普惠金融发展：定向降准政策向小微企业、三农、扶贫等重点领域倾斜，提高政策精准性。
• 金融市场开放：推动债券市场开放，完善全口径跨境融资宏观审慎管理，促进人民币国际化。

总结

2017年，中国货币政策在稳健中性框架下取得积极成效，有效支持了实体经济，同时推动了金融体系去杠杆和结构性改革。未来，中国人民银行将继续完善货币政策和宏观审慎政策双支柱框架，深化利率和汇率市场化改革，加强金融监管，防范系统性风险，为经济高质量发展提供有力支持。