20221218-安信证券-11月航空数据点评_黎明已至_看好元旦春节行业复苏_12页_1mb

报告摘要

2022年11月航空数据点评总结

核心内容

2022年11月航空行业整体受到疫情的持续影响，国内线运营数据显著下滑，而国际及地区航线则逐步回升。随着12月“新十条”政策的出台，国内线航班量快速恢复，行业进入复苏阶段。民航局发布了三阶段航空市场恢复方案，预计2023年春运期间航空运力将恢复至2019年同期的95%。分析认为，疫情后航空需求有望回升，行业供需关系将出现反转，带来较大的业绩弹性。

主要观点

11月航空运营受疫情影响：
国内线运营仍受疫情扰动，三大航RPK同比-32.8%，ASK同比-36.8%。对比2019年，RPK和ASK分别下降79.6%和74.4%。客座率整体下滑至64.4%，较2019年下降16.3个百分点。
国内线快速回升：
12月7日“新十条”发布后，国内航班量迅速恢复，12月16日恢复至疫情前73.77%。广州疫情爆发曾导致航班量一度跌破3000班，但随着政策优化，航班量回升明显。
国际线逐步复苏：
入境政策不断优化，如“二十条”将隔离时间缩短至“5+3”，取消熔断政策，降低核酸检测标准。国际航线日均航班量达到153班，为今年最高水平。
春运恢复目标明确：
民航局制定了三阶段复苏目标，预计2023年春运期间国内客运航班量将恢复至2019年同期的88%（日均12699班），最高日航班量可达13667班，约为疫情前95%。第三阶段恢复至与第二阶段相同水平，行业进入稳定恢复期。
航空需求有望释放：
由于连续两年的就地过年及严格的疫情管控，春运航空需求被抑制。随着全国疫情管控政策放宽，预计2023年春运航空需求恢复至疫情前80%左右。
行业复苏预期增强：
航空运力引进缓慢，中期内供给增长具有高确定性。疫情后需求复苏可能带来供需紧张，全票价上涨及折扣率收缩将增强行业盈利弹性。

关键信息

运营数据

11月三大航数据：
- RPK同比-32.8%，ASK同比-36.8%
- 客座率为64.4%，较10月下降1.4个百分点
- 国内航线客座率65.6%，较10月下降3.2个百分点
- 国际航线客座率55.4%，较10月下降2.0个百分点
- 地区航线客座率49.4%，较6月上升4.19个百分点
各航司同比数据（11月）：
- 国航：RPK-22.93%，ASK-26.44%
- 南航：RPK-35.86%，ASK-38.20%
- 东航：RPK-36.69%，ASK-43.22%
- 春秋：RPK-45.06%，ASK-41.41%
- 吉祥：RPK-43.21%，ASK-45.76%
各航司较2019年数据（11月）：
- 国航：RPK-80.82%，ASK-75.42%
- 南航：RPK-78.79%，ASK-73.48%
- 东航：RPK-79.31%，ASK-74.52%
- 春秋：RPK-65.33%，ASK-58.43%
- 吉祥：RPK-64.83%，ASK-54.79%

春运恢复方案

阶段	时间	最高日航班量	恢复至2019年同期
一	12.14-1.6	11280（其中国内客运航班不超过9280班）	70%
二	1.7-1.31	13667（其中国内客运航班不超过11667班）	88%
三	2.1-3.25	与第二阶段持平	部分符合要求的航司可自行恢复至2019年水平

春运航班量趋势（近5年）

年份	春运时间	日均客运航班量	恢复至2019年同期
2019	1.21-3.1	14913	100%
2020	1.10-2.18	9674	65%
2021	1.28-3.8	8976	60%
2022	1.17-2.25	9843	66%
2023E	1.7-2.15	11930	80%

投资建议

重点推荐：中国国航、春秋航空、吉祥航空
理由：具备高品质航线、国内线占比高，且在疫情后复苏表现突出
预期：疫情后需求复苏将带来供需紧张，全票价上涨及折扣率收缩将增强业绩弹性

风险提示

宏观经济下滑：可能导致居民旅游消费及公商务出行减少
国际油价上涨：地缘政治风险可能影响燃油成本
人民币汇率贬值：可能影响航空公司的利润空间

图表说明

图1：全国客运航班执行航班量（架次）
图2：国际客运航班执行航班量（架次）
图3-12：各航司供给、需求同比增速及客座率
图13-15：ICE布油价格走势、航空煤油价格、美元兑人民币汇率

行业评级体系

收益评级：
- 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%及以上
- 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间
- 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%及以上
风险评级：
- A：正常风险，波动小于等于沪深300指数
- B：较高风险，波动大于沪深300指数