20211115-中投期货-策略周报（2021年第42期）_27页_1mb

报告摘要

中投期货策略周报（2021年第42期）总结

核心内容概述

本报告主要分析了当前市场环境下，国内及国际大宗商品的走势与政策影响。整体市场仍处于“强政策、弱市场”的格局中，政策对商品价格的影响显著，尤其是房地产和煤炭行业政策。同时，美国通胀高企及能源危机也对国际市场产生深远影响，特别是原油和天然气市场。

主要观点

宏观策略

当前内盘品种与政策的关联度极大，参与难度较大。
建议密切关注地产政策的变化，政策对需求的影响非常剧烈。
美国通胀持续高企，需关注拜登对原油政策的调整。
市场整体仍处于政策主导的阶段，需耐心等待政策明朗化。

股指期货市场

本周A股市场探底回升，指数整体震荡。
北上资金净卖出，显示市场情绪偏谨慎。
“宽信用”政策尚未全面实施，需关注《货币政策执行报告》的进一步信号。

关键信息

铜市场分析

供应端：国内冶炼厂受限电和检修影响，产量有所下滑。全球铜矿产量温和回升，但国内铜精矿加工费小幅下调。
需求端：下游高耗能企业仍受限电政策影响，市场需求偏弱。地产竣工高位和金九银十家装旺季对空调需求有一定支撑，但原材料价格上涨压制企业利润。
结论：预计铜价将继续保持震荡走势。

锌市场分析

供应端：内蒙限电导致矿端紧张，加工费下调。冶炼厂受限电影响有所缓解，但产量回升幅度有限。
需求端：北方气温骤降及环保政策趋严，开工率偏低。房地产走弱，基建资金虽有支持，但项目推进困难。
结论：锌价不宜过分偏空，市场采购情绪随价格回落有所回升。

原油市场分析

能源危机：近期国际油价屡创新高，主要由天然气等能源价格飙升引发，而非原油本身供需失衡。
供应端：OPEC+维持增产计划，但短期内供应问题难以解决。
需求端：欧洲天然气短缺刺激取暖用油需求，冬季极端天气预期增强油价支撑。
结论：原油牛市尚未结束，不宜轻言空头，需关注政策及天气变化。

天然橡胶市场分析

基本面：行业处于景气周期底部偏右侧，供应逐步回归平衡，但需求仍偏弱。
季节性因素：四季度为产胶旺季，但库存仍处于低位，市场存在震荡偏弱的可能。
结论：橡胶尚未具备牛市基础，中期走势仍以震荡为主，需关注泰国原料释放和船期变化。

油脂油料市场分析

外部市场：美豆产量意外下调，但南美大豆开局良好，对市场影响有限。
国内市场：进口大豆减少，但油厂开工率回升，豆粕库存进入上升阶段。
结论：油脂市场进入高位震荡期，需避免追涨杀跌，可采取短线顺势思路参与。

政策与市场影响

房地产政策：放松预期存在，但尚未明确转向，对市场情绪和价格有明显影响。
煤炭政策：高压未减，煤炭价格走势偏弱，对相关产业链影响显著。
货币政策：宽信用仍需政策助力，M2增速回升，但企业信贷疲弱，市场流动性仍偏紧。

市场情绪与风险提示

全球能源危机：天然气、煤炭等传统能源价格飙升，对原油市场形成支撑。
美联储与英国央行：美联储仍保持鸽派立场，英国央行因劳动力市场修复缓慢暂缓加息。
市场不确定性：政策变化、天气影响、供应链问题等均可能引发市场波动。

数据与图表

图表1：国内工业增加值增速
图表2：中国制造业采购经理指数
图表3：中国居民消费价格指数
图表4：中国工业生产者出厂价格指数
图表5：美国制造业采购经理指数
图表6：美国新增非农就业人数
图表7：一周重大宏观政策、事件和数据解读
图表8：融资融券数据图
图表9：合约持仓和市场表现
图表10：恒生AH溢价指数
图表11：工业企业运行情况
图表12：长江有色铜价
图表13：上海保税区铜库存
图表14：LME铜库存
图表15：WBMS供需平衡
图表16：上期所铜库存
图表17：铜精炼费
图表18：天然橡胶现货价格
图表19：合成橡胶价格
图表20：ANRPC产量出口
图表21：橡胶进口量
图表22：青岛保税区库存
图表23：上期所注册仓单
图表24：轮胎开工率
图表25：汽车产销量
图表26：美国大豆种植收获面积
图表27：国内生猪存栏量
图表28：大豆进口数量
图表29：国内豆粕库存

法律条款

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报告仅供研究参考，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。

总结

整体来看，当前市场仍处于“强政策、弱市场”的阶段，政策对商品价格影响显著，尤其在房地产和煤炭行业。国际能源危机推动原油和天然气价格飙升，形成新的市场主导逻辑。国内商品市场在政策和需求变化中保持震荡走势，需谨慎对待市场波动。市场参与者应密切关注政策变化、天气影响及供需动态，避免盲目追涨杀跌，把握短期顺势操作机会。

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