20260213-东吴证券-保险资金运用数据点评_2025年显著增配核心权益_债券增配节奏放缓_4页_499kb

保险行业点评报告总结

核心内容

2025年四季度保险资金运用情况显示，保险行业资金运用余额持续增长，达到38.5万亿元，同比增长15.7%，创2021年以来最高增速。其中，人身险公司投资规模为34.7万亿元，占行业90.1%，财产险公司投资规模为2.4万亿元，占行业6.3%。整体来看，资产端和负债端均有所改善，行业估值仍有较大向上空间。

主要观点

资金运用情况

• 整体增长：2025年末保险资金运用余额同比增长15.7%，环比增长2.7%，增速为2021年以来最高。
• 投资结构变化：
  • “股票+基金”合计余额达5.7万亿元，较年初增加1.6万亿元，其中股票增加1.31万亿元，基金增加2899亿元。
  • Q4单季“股票+基金”规模增加1101亿元，其中股票增加1135亿元，基金小幅减少34亿元。
  • 股票+基金合计占比15.4%，较年初提升2.6个百分点，但较Q3末下降0.1个百分点。
  • 股票占比10.1%，较年初提升2.5个百分点，与Q3持平；基金占比5.3%，较年初提升0.1个百分点，但较Q3末下降0.2个百分点。

资产配置趋势

• 银行存款减配：2025年末银行存款占比下降至7.6%，较年初下降0.8个百分点，较Q3末上升0.3个百分点。
• 债券增配放缓：债券占比为51.1%，较年初提升0.9个百分点，但增配节奏明显放缓。
• 核心权益显著增配：寿险公司大幅增配二级核心权益，显示对高收益资产的偏好。
• 非标资产占比下降：其他类资产（以非标为主）占比为18.2%，较年初下降2.8个百分点，与Q3持平。

估值与盈利预测

• 估值处于历史低位：2026年2月12日，保险板块PEV估值为0.64-0.86倍，PB估值为1.15-2.24倍，处于历史低位。
• 盈利预测：从表中数据可见，主要上市保险公司如中国平安、中国人寿、新华保险等的盈利预测（如EPS、BVPS）均呈现增长趋势，但部分公司如中国人保的PE和PB估值有所下降，显示市场对其未来盈利的预期存在分歧。

关键信息

投资建议

• 行业维持“增持”评级，认为市场仍有较大向上空间，且负债端优化将缓解利差损压力。

风险提示

• 长端利率趋势性下行可能对固收类资产收益率造成压力。
• 新单增长不及预期可能影响行业长期盈利能力。

行业走势与相关研究

• 行业走势：图表显示保险资金运用余额持续增长，资产配置结构逐渐向权益类资产倾斜。
• 相关研究：
  • 《保险行业2025年业绩前瞻：预计全年NBV高增长，Q4净利润或受投资短期波动影响》
  • 《保险行业12月保费：产寿25Q4保费增速均有所放缓，看好寿险2026年新单增长》

数据来源

• 金融监管总局
• Wind
• 东吴证券研究所预测（基于2026年2月12日收盘价）

投资评级标准

• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出
• 行业评级：增持、中性、减持
• 注：评级基于分析师对未来6至12个月内行业或公司回报潜力的相对预期，不构成投资建议。