20260527-华源证券-固收点评报告_26Q1保险公司资金运用有何变化_6页_731kb

2026年第一季度保险公司资金运用分析总结

核心内容概述

2026年第一季度，中国保险公司资金运用余额总计达到39.44万亿元，较2025年第四季度增长2.49%。其中，人身险公司资金运用余额为35.55万亿元，同比增长2.56%；财产险公司为2.47万亿元，同比增长2.34%。整体来看，险资在不同资产类别中的配置比例有所调整，债券投资仍为主要配置方向，但增速有所放缓。

资金运用结构变化

人身险公司

• 银行存款：占比从25Q4的7.51%下降至8.08%。
• 债券投资：占比从25Q4的50%上升至51.18%。
• 股票投资：占比从25Q4的10%上升至10.14%。
• 证券投资基金：占比从25Q4的5%上升至5.25%。
• 长期股权投资：占比从25Q4的7.83%上升至7.98%。
• 其他投资：占比从25Q4的18%上升至18.08%。

财产险公司

• 银行存款：占比从25Q4的16.30%上升至16.51%。
• 债券投资：占比从25Q4的40.98%上升至41.33%。
• 股票投资：占比从25Q4的9.46%上升至9.53%。
• 证券投资基金：占比从25Q4的8.09%上升至8.42%。
• 长期股权投资：占比从25Q4的5.66%下降至5.54%。
• 其他投资：占比从25Q4的20%上升至20.51%。

投资类型同比变化

债券投资趋势分析

• 截至26Q1，险资债券投资余额为19.21万亿元，占中国债券市场托管量余额的9.61%。
• 债券投资余额同比增长13.18%，但增速较25Q4有所下降。
• 23Q2-25Q2债券投资季度同比增速从18.24%上升至26.27%，但25Q3以来增速持续下滑，26Q1降至13.18%。
• 核心原因：
  • 25Q3以来股市上涨，险资加大权益投资力度；
  • 25年下半年保险利率下调，保费增长放缓；
  • 非标投资到期高峰接近尾声，超长债配置需求减弱。

债券投资结构

截至26Q1，保险机构债券投资结构如下（按托管口径）：

• 利率债：占比77.04%，其中国债24.65%、地方政府债63.49%、政策性银行债11.85%。
• 金融债券：占比9.44%。
• 公司信用类债券：占比5.61%。
• 企业债券：占比0.48%。
• 同业存单：占比0.65%。

保费收入情况

• 2026年1-3月保险公司累计原保费收入分别为1.18万亿元、1.64万亿元及2.31万亿元，同比增速分别为11.61%、8.36%及6.25%，呈逐月回落趋势。
• 分险种表现：
  • 寿险公司：累计原保费收入同比增加0.12万亿元，增速8.7%。
  • 健康险公司：累计原保费收入同比增加0.02万亿元，增速5.48%。
  • 财产险公司：累计原保费收入同比几乎无变化。
  • 意外险公司：累计原保费收入同比几乎无变化。

其他投资趋势

• 自2022年第二季度起，统计口径调整为仅包含人身险与财产险公司，导致数据基数回落。
• 22Q2至22Q4其他投资余额持续下行，季度最高降幅达28.9%。
• 2023年整体回暖，同比增速由负转正。
• 2024年增长势头延续，规模小幅震荡上行。
• 2025年同比增速再度转负，但降幅逐季收窄，年末重回正增长。
• 26Q1其他投资余额继续走高，同比增速回升至5.5%。

风险提示

• 利率风险与估值波动风险；
• 资产负债久期匹配风险；
• 资产集中度风险。

投资建议说明

• 投资评级以报告日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准；
• 投资决策应结合个人情况，如持仓结构、财务状况等；
• 报告仅作为参考，不构成投资建议。

基准指数说明

• A股市场（北交所除外）：沪深300指数；
• 北交所市场：北证50指数；
• 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）；
• 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数；
• 新三板市场：三板成指（协议转让）或三板做市指数（做市转让）。