> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 保险资金运用变化与下半年展望总结 ## 核心内容概览 本报告分析了2004年以来中国保险资金运用规模的变化趋势、监管框架的优化、新会计准则的实施对资产配置的影响，以及2026年下半年保险机构在负债端和资产端的配置展望。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、保险资金运用规模稳步上升 - 保险资金运用余额自2004年起保持较快增长，2026年Q2达到 **40.82万亿元**，同比增长 **12.67%**。 - **人身险公司资金运用余额占比**在2022年以来一直维持在 **89%以上**，2026年Q2达到 **90.31%**，成为行业资金运用的主力。 ### 二、监管框架与会计准则优化 #### 1. 保险资金监管框架持续优化 - 保险资金运用受到 **投资范围与比例、资产负债匹配、偿付能力** 三大监管要求。 - **投资范围与比例**：自2010年起逐步完善，2025年后出台多项支持险资入市的政策，包括简化权益投资比例档位、放宽创投基金投资限制等。 - **资产负债匹配**：2018年后，监管框架转向“能力+量化”双维度监管，2025年监管再次推动资产负债制度升级，通过设置有效久期缺口、投资收益覆盖率等指标，推动资产负债管理由过程管控转向指标硬约束。 - **偿付能力**：从“偿一代”转向“偿二代”二期，2026年一季度全面落地执行，行业偿付能力充足率远超监管红线，但中小险企仍面临局部风险。 #### 2. 新会计准则重塑资产配置格局 - 全面实施 **IFRS 9** 和 **IFRS 17**，资产分类从“四分类”简化为“三分类”。 - **高股息资产**被计入 **FVOCI科目**，其公允价值变动不影响利润表，保险公司加大配置力度有助于平滑利润波动。 - **固收类资产**在新准则下保持主导地位，保险资金更倾向于配置 **长久期政府债券**，以规避公允价值波动。 --- ## 负债端变化与展望 ### 1. 保费收入稳步增长 - 2025年全行业保费收入累计 **6.1万亿元**，同比增长 **7.43%**。 - 2026年1-6月原保费收入 **3.86万亿元**，同比增速 **3.25%**，预计全年增速约为 **5%**。 ### 2. 分红险转型加快 - 分红险成为保险公司产品转型的核心方向，2026年Q2分红险保费收入占比达到 **26.26%**。 - 随着 **预定利率下调** 和 **低利率环境**，分红险具备更高的收益弹性，成为稳定利润的重要工具。 - 2026年Q2，**中国人寿**分红险占个险渠道首年期交保费比重跃升至 **60%**，**新华保险**分红险占期交业务比例达到 **77%**。 --- ## 资产端变化与展望 ### 1. 固收类资产配置 - **债券资产配置比例**从2022年的 **42.4%** 提升至2026年Q2的 **50.52%**，成为保险资金的“压舱石”。 - **长久期债券**（尤其是30年期债券）是主要配置方向，2025年净购买规模达到 **1.54万亿元**，占比 **51.56%**。 - **超长期地方债**成为配置主力，2025年净买入 **1.92万亿元**，占比 **57.92%**。 - **银行存款和非标债权配置比例**显著下降，银行存款配置比例从 **2004年的47.05%** 下降至 **2026年Q2的7.11%**。 ### 2. 权益类资产配置 - **股票资产配置比例**从2024年Q1的 **6.75%** 提高至2026年Q2的 **10.41%**，提升了 **3.66个百分点**。 - **高股息股票**是险资配置重点，如 **沪深300** 和 **中证红利** 等，其股息率高于国债收益率。 - **科技类股票**配置力度加大，2026年Q2保险机构加大了对 **硬件设备、电信服务** 等板块的配置，响应国家对“硬科技”发展的支持政策。 - **基金资产配置比例**从2024年Q1的 **5.71%** 提升至2026年Q2的 **5.82%**，预计2026年底配置占比有望提升至 **5.44%**。 --- ## 2026年下半年资产配置展望 ### 一、负债端展望 - 保费收入预计全年增速约为 **5%**，但 **分红险转型再加快**，在新单保费中的占比有望进一步提升。 - 分红险的 **演示利率上限**下调至 **3.5%**，但其仍具备竞争力，有助于稳定利润。 ### 二、资产端展望 - **固收类资产**仍是压舱石，继续增配 **超长期地方债** 和 **长久期国债**。 - **权益类资产配置占比**有望提升 **2个百分点** 至 **17.38%**。 - **高股息股票**和 **硬科技板块**是险资配置重点，政策支持下，保险公司将加大对相关资产的配置力度。 --- ## 风险提示 - **宏观经济不及预期**：若经济下行，可能影响保险资金收益。 - **资本市场波动**：权益市场波动可能对保险资产配置造成影响。 - **利率下行**：长期利率下行可能加剧利差损风险，影响保险资金收益。 --- ## 总结 保险资金运用规模持续增长，人身险公司占比超九成，成为资金运用的主力。监管框架持续优化，新会计准则重塑资产配置逻辑，高股息和硬科技成为险资配置重点。负债端方面，分红险成为产品转型战略方向，保费收入增速预计保持在5%左右。资产端方面，固收类资产仍是压舱石，权益类资产配置比例有望提升。整体来看，保险资金配置将更加注重 **稳健性** 和 **收益弹性**，以应对利率下行和市场波动带来的挑战。