20220412-财通证券-免税行业周度数据跟踪_一季度海南离岛免税销售金额同比+8.4_海口机场客流同比-5.93__13页_797kb

免税行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年第一季度海南离岛免税市场表现及机场客流情况，同时探讨了行业动态和投资建议，揭示了在疫情防控背景下，免税行业面临的挑战与机遇。

主要观点

• 离岛免税销售增长：2022年第一季度海南离岛免税销售金额同比增长8.4%，达到147.2亿元；购物件数增长14.2%，人均购物金额增长10.2%。
• 客流波动显著：受全国疫情影响，海南岛内机场进出港客流持续低迷，3月同比减少61.42%，海口机场旅客吞吐量同比减少52.72%，一季度累计同比减少5.93%。
• 线上销售策略调整：各免税运营商加大线上会员购宣传力度，部分商品折扣力度有所调整，如中国中免部分香化商品从7.5折回调至7.8折，但整体仍保持吸引力。
• 客流恢复潜力大：随着海南社会面动态清零，以及全国疫情逐步控制，海南离岛免税客流有望逐步恢复，特别是新海港免税城的落地将带来规模效应。
• 行业竞争加剧：随着免税运营牌照放宽，运营商数量增加，行业竞争可能加剧，影响公司盈利能力。

关键信息

1. 离岛免税销售数据

• 销售金额：147.2亿元，同比增长8.4%
• 购物件数：2027万件，同比增长14.2%
• 人均购物金额：8372元，同比增长10.2%
• 免税购物人数：176万人次，同比下降1.56%

2. 机场客流数据

• 海南岛内机场进出港客流每周仅21.2万人次，低于2020年同期
• 三亚凤凰机场3月客流仅为去年同期的30%
• 海口美兰机场3月旅客吞吐量同比减少52.72%，一季度累计同比减少5.93%
• 海口机场恢复至2019年同期的61.89%

3. 投资建议

• 公司盈利预测：预计2021/2022/2023年公司实现归母净利润分别为95.92亿元、114.61亿元、160.68亿元
• PE估值：当前股价164.48元，对应PE分别为44.6X、28.0X、20.0X
• 投资评级：看好，认为海南引流能力增强，离岛免税营收持续增长，有望带动中免利润提升

4. 风险提示

• 疫情反复：可能影响消费者出行意愿及离岛免税销售
• 销售不及预期：若离岛免税销售额未达预期，公司业绩增速可能放缓
• 国际客流恢复：若国际客流恢复不及预期，机场业务将受阻
• 政策变动：出入境政策调整可能对免税行业造成影响
• 竞争加剧：随着免税牌照放宽，行业竞争可能加剧

行业动态

• 海口国际免税城：计划于9月开业，将成为全球最大的免税购物中心，目前已完成屋面合拢。
• DFDS免税服务：在英国退欧后，DFDS通过提供免税服务提升每位乘客消费，引入新免税额度。
• 乐天免税：与韩国移动支付平台KakaoPay合作，推动线上销售；韩国取消出境国民5000美元购买限额，提振旅游零售业。

结构清晰要点

1. 离岛免税市场表现

• 销售金额与件数双增长，但购物人数略有下降
• 疫情对3月销售产生明显抑制作用
• 线上销售策略调整，部分商品折扣收紧，但整体仍具吸引力

2. 机场客流分析

• 海口美兰机场和三亚凤凰机场客流同比大幅下降
• 海口机场恢复至2019年同期的61.89%，三亚机场恢复较慢
• 疫情控制后，客流有望逐步回升

3. 行业新闻

• 海口国际免税城建设进展
• DFDS在英国市场推出免税服务
• 乐天免税与KakaoPay合作，推动线上销售增长

4. 投资建议

• 海南引流能力增强，利好免税行业
• 新海港免税城将提升规模效应，带动中免利润增长
• 未来三年盈利预测显示公司盈利能力有望持续提升

5. 风险提示

• 疫情反复、销售不及预期、出入境政策变动、竞争加剧

附：图表目录（摘要）

• 图1：2019-2022年海南离岛免税购物金额
• 图2：2019-2022年海南离岛免税购物件数
• 图3：2019-2022年海南离岛免税购物客单价
• 图4：2019-2022年海南离岛免税购物人数
• 图5：2019-2022年海南机场进出港客流
• 图6：2019-2022年海南机场进出港客流同比
• 图7：上海→海南进港客流跟踪
• 图8：北京→海南进港客流跟踪
• 图9：广州→海南进港客流跟踪
• 图10：海南省每日新增新冠确诊病例
• 图11：海南两大机场进出港客流跟踪
• 图12：海南两大机场起降架次跟踪
• 图13：海口美兰机场旅客吞吐量
• 图14：海口美兰机场航班起降架次
• 图15：海口国际免税城屋面合拢
• 图16：全球免税格局
• 图17：中免业绩构成

评级与免责声明

• 公司评级：买入（相对指数涨幅大于10%）、增持（相对指数涨幅在5%~10%之间）、中性（相对指数涨幅在-5%~5%之间）、减持（相对指数涨幅小于-5%）
• 行业评级：看好（相对表现优于指数）、中性（与指数持平）、看淡（弱于指数）
• 免责声明：本报告仅供财通证券客户参考，不构成投资建议，不承担因使用报告内容导致的任何损失责任。