20211212-东吴证券-机械设备行业_11月挖机销量同比-37_建议关注稳增长板块边际改善趋势_6页_1mb

机械设备行业总结

核心内容

2021年11月，中国机械设备行业中的挖掘机销量为20,444台，同比大幅下降36.6%。其中，国内市场销量为14,014台，同比下降51.4%，而出口销量为6,430台，同比增长89.0%，创下单月新高。尽管11月销量下滑，但1-11月累计销量达318,746台，同比增长7.7%，出口占比达18.8%，保持增长态势。

主要观点

• 国内市场承压：11月国内挖机销量同比大幅下滑，主要由于基建和地产投资受阻，10月房屋新开工面积同比下降32.4%，基建投资增速仅0.7%。此外，建材价格上涨和限电停产影响了下游项目开工率，抑制了市场需求。
• 出口表现亮眼：受益于海外市场复苏及国产品牌的全球化战略，出口销量持续增长，11月同比增长89.0%，1-11月累计同比增长95.9%，成为行业增长的重要驱动力。
• 产品结构变化：11月国内小挖、中挖、大挖销量占比分别为62.8%、23.7%、13.4%，同比分别上升3.1个百分点、下降4.1个百分点、上升0.9个百分点，小挖占比上升，大挖略有增长，中挖占比下降。
• 政策支持与市场预期：12月6日央行宣布降准释放1.2万亿元资金，支持中小企业和新能源新基建，释放稳增长预期。预计2022年专项债前置发行，社融有望企稳回升，行业基本面将逐步改善。
• 电动化趋势加速：电动化降低工程机械全生命周期成本，提升运营效率，同时受益于政策支持（如绿牌不限行、免税等），未来电动化渗透率有望实现跳跃式发展。

关键信息

行业数据表现

• 2021年11月：
  • 挖机总销量：20,444台，同比-36.6%
  • 国内销量：14,014台，同比-51.4%
  • 出口销量：6,430台，同比+89.0%
• 2021年1-11月累计：
  • 挖机总销量：318,746台，同比+7.7%
  • 国内销量：258,934台，同比-2.5%
  • 出口销量：59,812台，同比+95.9%
  • 出口占比：18.8%

市场趋势与政策背景

• 降准释放资金，支持稳增长，预计2022年上半年社融企稳，行业基本面有望改善。
• 2022年二季度挖机行业同比增速预计较一季度明显提升，关注基建、地产等稳增长板块的边际改善。

电动化趋势

• 电动化降低运营成本，提升设备技术水平，有利于市场规模扩大和利润率提升。
• 以混凝土搅拌车、渣土车、挖掘机、装载机为代表的工程机械产品，电动化渗透率将显著提升。

投资建议

• 推荐公司：
  • 三一重工：中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一，全球化进程将带来戴维斯双击机会。
  • 中联重科：起重机+混凝土机械后周期龙头，新兴战略业务贡献新增长极。
  • 徐工机械：汽车起重机龙头，混改有望释放业绩弹性。
  • 恒立液压：国产液压件稀缺龙头，泵阀+非标放量，具备穿越周期能力。
• 风险提示：
  • 基建和地产投资不及预期
  • 行业竞争加剧
  • 全球贸易争端

附录数据摘要

表1：工程机械板块估值表（截至2021年12月10日）

图表趋势

• 2021年11月挖机销量同比-36.6%，但累计出口销量同比+95.9%，出口占比达18.8%。
• 1-11月国内新开工面积累计同比-7.7%，房地产投资完成额累计同比+7.2%，销售额累计同比-1.2%。
• 2021年1-10月基建投资累计同比+0.72%，显示出基建领域逐步复苏的迹象。

投资评级标准

• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
• 行业投资评级：
  • 增持：预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5%以上。

总结

综上所述，2021年11月挖机销量受国内基建和地产投资承压影响，出现较大降幅，但出口表现强劲，成为行业增长的重要支撑。随着政策支持和稳增长预期的释放，2022年行业有望边际改善。电动化趋势加速，为工程机械行业带来新的增长机遇。在投资建议方面，推荐关注【三一重工】、【中联重科】、【徐工机械】、【恒立液压】等龙头企业，同时提示相关风险。