20220708-光大证券-工具型产品介绍与分析系列之十四_医药板块风险偏好触底回升_创新药产业迎来布局良机_17页_1mb

报告摘要

创新药产业投资价值分析总结

核心内容

本报告分析了医药板块风险偏好变化对创新药产业的影响，指出在政策支持、市场情绪回暖及疫情后恢复的背景下，创新药产业优质资产迎来布局良机。同时，对中证创新药产业指数（931152.CSI）及其跟踪ETF产品——银华中证创新药产业ETF（159992.OF）进行了详细的投资价值评估。

主要观点

医药板块风险偏好触底回升
- 自2021年初以来，医药板块的股权风险溢价（ERP）持续上升，2022年6月初达到10年最高值，随后ERP下降，表明市场风险偏好已触底回升。
- 风险偏好回升可能促使资金流向创新药板块，因为其具有较高的风险与潜在收益。
创新药板块表现强势，优质资产迎来布局良机
- 2022年6月以来，创新药板块多只股票跑赢市场，估值回调后进入底部价值区间。
- 随着市场情绪改善，创新药板块有望实现长牛表现。
疫情影响消退，行业基本面恢复
- 2022年疫情对创新药行业的销售和临床入组工作造成阻碍，但随着疫情控制，销售与临床试验已恢复正常。
- 行业基本面持续向好，为创新药企业带来新的发展机遇。
医保谈判常态化加速创新药放量
- 医保谈判机制的完善使得创新药更快进入医保目录，解决支付问题，从而实现快速放量。
- 例如，贝伐珠单抗在2017年进入医保后，销售额迅速提升至样本医院TOP3。

关键信息

中证创新药产业指数（931152.CSI）
- 反映沪深市场创新药产业上市公司整体表现，选取主营业务涉及创新药研发的上市公司。
- 截至2022年7月1日，成分股行业分布以化学制剂（30.54%）和CXO（30.41%）为主，疫苗（17.39%）和生物制品（13.05%）紧随其后。
- 前十大成分股权重合计为60.64%，涵盖行业龙头如恒瑞医药（11.28%）、药明康德（9.23%）、智飞生物（7.51%）和沃森生物（6.4%）。
估值水平
- 截至2022年7月1日，CS创新药指数市盈率（TTM）为36.64倍，处于近三年历史估值的12.07%分位数。
- 市净率为4.56倍，处于近三年历史估值的11.61%分位数，估值偏低，具备较高安全边际。
业绩表现
- 自基日（2014年12月31日）以来，CS创新药指数跑赢其他代表性指数，超额收益率显著。
- 截至2022年7月1日，CS创新药指数年化收益率为13.58%，年化夏普比率为0.27，优于同类指数和宽基指数。
- 近一年的年化收益率为-31.40%，但相较于同类指数仍有优势，最大回撤为42.83%，抗跌能力较强。
银华中证创新药产业ETF（159992.OF）
- 国内最早成立的创新药ETF，唯一一只首批纳入ETF互联互通名单的创新药ETF。
- 截至2022年7月1日，资产规模达43.36亿元，跟踪误差小，具备较好的投资价值。
- 管理人银华基金管理股份有限公司，注册资本2.22亿元，具备全牌照资产管理能力。

投资价值分析

行业分布优势
- 聚焦化学制剂、CXO、疫苗、其他生物制品等细分赛道，覆盖行业龙头，精准定位创新药产业。
盈利能力突出
- 自2020年起，营收与归母净利润稳步增长，2022Q1营收同比增长71.63%，归母净利润同比增长25.70%。
- 在政策支持和行业增长的推动下，盈利能力有望进一步提升。
估值优势
- 相较于同类指数和宽基指数，估值水平较低，具备较高的投资性价比和安全边际。
业绩表现优异
- 长期跑赢市场，超额收益显著。相比沪深300和中证全指，超额收益率分别为122.23%和122.15%。
- 综合收益与风险，具有较好的配置价值。