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中期展望继续改善，关注短期风险

核心内容

美联储于2020年12月16日召开的FOMC议息会议维持基准利率在近零水平，未进行调整。同时，美联储上调了对2020年美国实际GDP的预期，但对2023年之后的经济增长预期略有下调。会议还强调将继续每月至少购买1200亿美元债券，直至实现充分就业和价格稳定目标。此外，美联储主席鲍威尔在记者会上明确表示，在缩减债券购买之前会发布警告，并且在通胀未恢复至目标水平前不会提前加息。

主要观点

• 利率保持不变：美联储维持联邦基金利率在0-0.25%区间，超额准备金利率（IOER）和贴现利率均未调整，显示其货币政策仍处于宽松状态。
• 购债规模不变：尽管未直接调整QE购债规模，但美联储强化了购债前瞻指引，明确表示将“直到对实现充分就业和价格稳定目标取得实质性进展”为止保持每月购债规模。
• 经济预期改善：美联储上调了2020年至2023年的GDP增长预期，同时下调了失业率预期，显示对经济复苏的信心有所增强。
• 通胀管理策略：美联储仍坚持“平均通胀目标制”，允许通胀适度高于2%，以确保长期通胀预期保持在2%水平。
• 短期风险关注：尽管中期前景乐观，但美联储仍需警惕短期风险，如财政刺激政策未落地可能引发的信用风险。

关键信息

1. 货币政策维持宽松

• 联邦基金利率保持在0-0.25%不变。
• 超额准备金利率（IOER）和贴现利率维持不变。
• 继续每月购买约1200亿美元债券（800亿美元国债 + 400亿美元MBS）。

2. 经济展望有所乐观

• 2020年GDP预期从-3.7%上调至-2.4%。
• 2021年GDP预期从4.0%升至4.2%。
• 2022年GDP预期从3.0%升至3.2%。
• 2023年GDP预期从2.5%降至2.4%。
• 失业率预期从7.6%降至6.7%，并在未来几年逐步下降至3.7%。
• PCE通胀率预期从1.2%逐步上升至2.0%，核心PCE通胀率也呈现类似趋势。

3. 通胀与就业目标优先

• 美联储强调将维持宽松政策，直至实现充分就业和物价稳定目标。
• 明确表示在通胀未恢复至目标水平前不会提前加息。
• 在缩减债券购买前将发布警告，以避免市场波动。

4. 购债前瞻指引强化

• 与前几次会议相比，美联储此次措辞更为明确，强调“直到取得实质性进展”才可能调整购债规模。
• 这一变化表明美联储对经济复苏的信心有所提升，但同时也显示出其对通胀的警惕。

5. 美欧货币政策分化加剧

• 相较于欧洲央行增加宽松力度，美联储继续维持宽松政策，但结构上更偏向于“实体”而非“金融”。
• 美国式宽松体现在延长多项信贷支持工具，以及放宽对非银行机构的监管。

6. 市场反应积极

• 纳斯达克指数和比特币在美联储“口头”宽松政策推动下创出新高。
• 市场对美联储可能的政策调整预期有所增强，但实际操作仍保持谨慎。

宏观策略

• 中长期展望：经济将进入扩张阶段，政策宽松推动通胀回升和美元走弱。
• 短期风险：需关注财政刺激政策是否落地，以及可能引发的信用风险。
• 政策对比：美联储与欧央行在宽松力度和方向上的差异，可能对全球金融市场产生不同影响。

附：美联储经济展望（SEP）

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