广发宏观：联储12月议息会议点评，美货币财政大概率共进退，拐点或在21H2-20201217-广发证券-11页_937kb

广发宏观：联储12月议息会议点评总结

核心内容概述

本次广发宏观报告重点分析了美联储2020年12月议息会议的政策动向及对市场的影响，指出美联储将继续维持宽松货币政策，并在特定条件下逐步退出购债计划。报告同时预测了2021年美国经济、财政及美元走势，并提供了相关风险提示。

主要观点

1. 美联储购债政策更明确，暂时压制美债曲线陡峭化

• 维持利率不变：联邦基金目标利率仍为 $0% - 0.25%$。
• 购债指引明确：美联储宣布将每月增持至少800亿美元美债及400亿美元MBS，直至实现最大就业和价格稳定目标。
• 政策意图：该政策旨在通过收益率曲线管理控制长期利率，降低政府债务负担。
• 疫苗影响：疫苗问世和群体免疫时间表的清晰化促使美联储调整政策，压制美债收益率曲线陡峭化。

2. 经济展望更积极，但未来3年无加息计划

• 经济增长预期上调：2020年GDP增长预期从 $-3.7%$ 调整至 $-2.4%$，2021年预期从 $4.0%$ 调整至 $4.2%$。
• 失业率预期下调：2020年失业率预期从 $7.6%$ 调降至 $6.7%$，2021年预期从 $5.5%$ 调降至 $5.0%$。
• 通胀预期：预计核心PCE通胀将在2023年才有望回升至 $2.0%$。
• 点阵图显示：未来3年美联储无加息计划，政策路径仍以宽松为主。

3. 财政刺激与货币政策协同，购债拐点或在2021年下半年

• 财政刺激可能性：第二轮财政刺激政策大概率在2021年上半年推出，规模可能在数千亿美元级别。
• 购债拐点时间：预计在2021年下半年，随着疫苗接种率上升、群体免疫实现，财政刺激退出，美联储购债政策也将随之调整。
• 政策逻辑：美联储购债政策与财政刺激密切相关，政府杠杆率高企是其宽松政策的重要背景。

4. 货币政策宽松利好美股，美元贬值强化顺周期逻辑

• 美元指数走势：预计2021年第一季度美元指数将跌破90，甚至进一步走低。
• 市场影响：货币边际宽松将利好风险资产，美元贬值有助于强化顺周期逻辑，支撑美股及大宗商品表现。
• 大宗商品前景：2021年上半年油价有望回升至疫情前水平，如50-55美元/桶。

关键信息

• 购债政策：美联储首次在声明中明确购债计划，将维持每月800亿美元美债、400亿美元MBS的购买力度。
• 经济信号：经济信号已开始转为积极，但不确定性仍然较高。
• 疫苗与群体免疫：辉瑞疫苗获批后，预计2021年5月实现70%接种率，标志着群体免疫时间表逐渐清晰。
• 财政刺激：第二轮财政刺激可能在2021年上半年推出，但规模有限。
• 美元走势：2021Q1美元指数或跌破90，后续可能反弹。
• 宏观条件指数：广发海外宏观条件指数预计在2021年上半年继续回升，支撑美股及大宗商品。

风险提示

• 美联储货币政策超预期：可能提前或延后退出购债计划。
• 美国经济超预期：复苏速度可能超出预期，影响通胀和利率走势。
• 美国疫情超预期：疫情反弹或延长，可能推迟群体免疫时间表。
• 美元指数走势超预期：若美元指数未如预期走低，可能削弱顺周期逻辑。

附：分析师与团队简介

• 张静静：广发证券海外宏观首席分析师，南开大学理学硕士，曾任职于南华期货和天风证券。
• 团队成员：包括欧亚菲、蒲得宇、杨琳琳、邓崇静、周绮恩、张晓飞、郑家懿、马步云、罗捷、朱国源、蔡俊韬等，涵盖宏观、消费、电子、互联网、汽车等多个行业研究领域。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 $10%$ 以上。
• 持有：预期股价相对大盘变动幅度介于 $-10% \sim +10%$。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘 $10%$ 以上。

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