20221031-山西证券-爱旭股份-600732.SH-Q3业绩大幅超预期_单W盈利能力大幅提升_5页_406kb

报告摘要

爱旭股份（600732.SH）作为太阳能行业的重要企业，在2022年第三季度实现了显著的业绩增长，超出市场预期。公司通过技术升级和产能优化，提升了单瓦盈利能力，并在高端光伏产品领域展现了强大的竞争力。

业绩表现超预期：
- 2022年Q1-Q3实现营收258.3亿元，同比增长130.7%；归母净利润13.9亿元。
- Q3营收98.4亿元，同比增长127.3%；归母净利润7.9亿元（扣非归母净利润7.2亿元），环比增长115%。
- 业绩大幅超市场预期，主要受益于单瓦盈利能力的提升和订单的大幅增长。
单瓦盈利能力提升：
- Q3单瓦净利约8分，环比提升4分。
- 公司Q3末合同负债19.5亿元，环比增长167.1%，表明订单饱满，预计Q4继续满产满销。
技术升级与产品优势：
- 公司已完成大尺寸电池片改造，产能约36-38GW，推动单瓦盈利增长。
- ABC新技术有序推进，预计年底产能6.5GW，2023年出货有望超5GW。
- ABC产品组件效率达23.5%+，电池片效率25.5%+，目标提升至27.5%，极限效率29.2%。
- ABC产品定位高端屋顶分布式光伏市场，产品溢价0.2-2元/W，非硅成本低于PERC产品，实际盈利能力将大幅超越PERC等传统产品。
投资建议：
- 公司2022年-2024年归母净利润分别上调至23.3亿元、36.3亿元、55.2亿元，相当于2023年10.7倍的动态市盈率。
- 维持“买入-A”的投资评级。

市场表现：
- 2022年10月28日收盘价为34.13元，年内最高为44.60元，最低为10.49元。
- 流通A股市值为287.70亿元，总市值为388.67亿元。
财务数据：
- 营业收入：2022年预计369.85亿元，同比增长139.1%；2023年预计435.68亿元，同比增长17.8%；2024年预计534.67亿元，同比增长22.7%。
- 净利润：2022年预计23.27亿元，同比增长1953.1%；2023年预计36.27亿元，同比增长55.9%；2024年预计55.24亿元，同比增长52.3%。
- 毛利率：2022年预计14.7%，2023年预计19.2%，2024年预计19.7%。
- 净利率：2022年预计6.3%，2023年预计8.3%，2024年预计10.3%。
- ROE：2022年预计29.4%，2023年预计31.5%，2024年预计32.5%。
- P/E：2022年16.7倍，2023年10.7倍，2024年7.0倍。
- P/B：2022年5.2倍，2023年3.5倍，2024年2.4倍。
财务比率：
- 资产负债率：2022年62.9%，2023年54.0%，2024年44.4%。
- 流动比率：2022年0.6，2023年0.8，2024年1.3。
- 速动比率：2022年0.2，2023年0.3，2024年0.9。
- 总资产周转率：2022年1.9，2023年1.9，2024年1.9。
- EV/EBITDA：2022年10.4倍，2023年6.9倍，2024年4.0倍。

公司评级：
- 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上。
- 增持：预计涨幅介于5%-15%之间。
- 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间。
- 减持：预计涨幅介于-5%至-15%之间。
- 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。
行业评级：
- 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上。
- 同步大市：预计涨幅介于-10%至10%之间。
- 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
风险评级：
- A：预计波动率小于等于相对基准指数。
- B：预计波动率大于相对基准指数。