深度报告-20210103-兴业证券-房地产行业_房地产贷款集中度管理点评_对地产边际影响不大_6页_860kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，主要分析了房地产贷款集中度管理政策对房地产行业的影响，并对重点房企的投资价值进行了推荐。

主要观点

新政对地产边际影响不大
房地产贷款集中度管理政策对房地产行业的影响有限，因为自2020年下半年以来，房地产金融监管已持续收紧，包括“三道红线”政策、地产债和信托融资等，因此本次政策对行业影响不显著。
房地产贷款压降规模有限
- 超标银行压降规模不大：根据对34家上市银行的测算，有10家银行需要压降房地产贷款或个人住房贷款占比，但压降规模在2-4年内仅为6500亿（房地产贷款）和8500亿（个人住房贷款），每年压降规模有限，压力不大。
- 达标银行仍有提升空间：20多家达标银行仍有富余额度，因此政策对行业整体影响较小。
监管留有过渡期和统计范围空间
- 过渡期较长：根据超标情况，过渡期设置为2年或4年。
- 部分贷款不纳入统计：2021年底回表的房地产贷款不纳入统计范围，住房租赁相关贷款暂不纳入房地产贷款占比计算，减轻了短期压力。
余额边际变化不影响行业大周期
房地产贷款余额的边际变化不会改变行业向上的大周期趋势。随着存量贷款增加，来自偿还的贡献将逐渐超过新增贷款，因此行业整体仍具备增长潜力。
经济增长中枢下行阶段，银行仍可能加杠杆
全球经验表明，经济增长中枢下行后，银行倾向于持续为房地产行业提供融资支持。这主要由以下三个趋势决定：企业融资需求下降、金融自由化、金融机构风险偏好下降。

关键信息

重点推荐公司：金地集团、万科A、保利地产、招商积余、世联行、中南建设、新城控股
2020E与2021E预测：
- 金地集团：2020E 2.45，2021E 2.87，评级：买入
- 万科A：2020E 3.80，2021E 4.31，评级：买入
- 保利地产：2020E 2.68，2021E 3.13，评级：买入
- 招商积余：2020E 0.58，2021E 0.76，评级：审慎增持
- 世联行：2020E 0.05，2021E 0.07，评级：买入
- 中南建设：2020E 1.87，2021E 2.41，评级：审慎增持
- 新城控股：2020E 6.74，2021E 7.88，评级：买入
房地产贷款集中度管理政策要点：
- 分档设置房地产贷款余额占比和个人住房贷款余额占比上限。
- 第一档（中资大型银行）：房地产贷款占比上限为40.0%，个人住房贷款占比上限为32.5%。
- 第二档（中资中型银行）：房地产贷款占比上限为27.5%，个人住房贷款占比上限为20.0%。
- 第三档（中资小型银行和非县域农合机构）：房地产贷款占比上限为22.5%，个人住房贷款占比上限为17.5%。
- 第四档（县域农合机构）：房地产贷款占比上限为17.5%，个人住房贷款占比上限为12.5%。
- 第五档（村镇银行）：房地产贷款占比上限为12.5%，个人住房贷款占比上限为7.5%。
行业前景：地产供给侧改革将改善行业利润率，主要房企的投资价值将逐渐显现，因此持续推荐上述重点公司。

风险提示

大幅度收紧消费贷、按揭等居民杠杆。
行业融资收紧大幅超预期。

投资建议

股票评级：
- 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%。
- 审慎增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间。
- 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间。
- 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%。
- 无评级：无法获取必要资料或存在重大不确定性。
行业评级：
- 推荐：行业表现优于市场。
- 中性：行业表现与市场持平。
- 回避：行业表现弱于市场。