20240128-开源证券-2023年12月工业企业利润点评_成本下降支撑利润_4页_517kb

工业企业利润数据点评：成本下降支撑利润，需求端改善显著

2023年12月，全国规模以上工业企业营收累计同比增长11%，利润累计同比增速为-23%，利润单月同比增长168%，是自2023年11月以来连续第五个月保持正增长，利润增速快速收窄。

主要结论如下：

• 利润回升的原因：12月工业企业利润累计同比增速为-23%，是2023年以来利润负增长周期内最快的收窄速度，主因营收端触底回升，而成本端降幅继续扩大，两者共同作用下利润回升。PPI与PPIRM的走势表现较高相关性，当PPI涨幅高于PPIRM，将会推动利润回升。
• 行业结构变化：上游行业利润占比从此前高点回落，利好下游企业的利润表现。
• 需求端数据：产能利用率与产销率均出现改善，处于季节性高位，反映需求回暖。
• 投资收益的拉动作用：年底效应可能带来资产价格波动，对当月利润数据具有正贡献。
• 库存周期拐点：12月企业库存出现上行，标志着补库周期可能开始，值得持续跟踪。

债市展望

• 当前环境：需关注资金面以及工业利润数据对债市的联动影响。现阶段曲线形态下，资金面若维持稳定，短端收益率可能继续下行。
• 政策预期：若宽财政、宽信用政策落地，例如中央加杠杆等稳增长措施，长期债市或受基本面修复影响，收益率上行。
• 股债跷跷板：工业企业利润作为权益定价的重要指标，需要警惕股债之间的轮动效应。

风险提示

• 政策变化超预期；
• 经济复苏不及预期；
• 库存周期不能持续，补库力度不足导致需求回升乏力。

建议投资者密切跟踪政策落地情况及产业链的动态变化。