20230131-国盛证券-博汇纸业-600966.SH-Q4盈利承压_成本下降确定_需求复苏可期_3页_517kb

报告摘要

博汇纸业（600966.SH）在2022年面临盈利压力，但公司预计2023年行业需求将有所复苏，盈利有望逐步改善。公司通过产品创新和产能扩张，积极应对市场变化，中长期发展路径清晰。

2022年业绩表现：公司2022年归母净利润为2.21亿元至2.90亿元，同比大幅下降87%至83%；扣非归母净利润为1.99亿元至2.68亿元，同比减少88%至84%。
Q4盈利承压：Q4归母净利润为-3.92亿元至-3.23亿元，同比减少86%至53%；扣非归母净利润为-4.11亿元至-3.42亿元，同比减少95%至62%。
成本与需求影响：Q4针叶浆和阔叶浆价格同比上涨38%和22%，成本高位运行，预计吨纸成本环比提升100-200元。同时，受疫情影响，白卡纸市场价格同比下降12%，预计吨纸价格环比下降300-400元。
2023年展望：随着12月纸浆价格下行，成本压力有望缓解。疫情优化后，行业需求复苏预计于2023Q1末显现，公司盈利有望逐季改善。
扩产与研发：公司2022年10月成功开机45万吨高档信息用纸项目PM8纸机，并持续对江苏基地进行扩产，预计未来产能将稳步提升。
产品策略：公司积极把握“以白代灰”、“以纸代塑”等政策机遇，加大新产品研发力度，提升底层利润。

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	18,035	19,447	20,157
归母净利润（百万元）	258	591	1,340
EPS（元/股）	0.19	0.44	1.00
P/E（倍）	45.2	19.7	8.7

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	43.6	16.4	10.8	7.8	3.7
归母净利润增长率(%)	523.5	104.5	-84.9	129.1	126.8
毛利率(%)	17.1	22.9	11.6	13.8	18.5
净利率(%)	6.0	10.5	1.4	3.0	6.6
ROE(%)	13.7	23.5	3.4	7.3	14.3
P/E(倍)	14.0	6.8	45.2	19.7	8.7
P/B(倍)	1.9	1.6	1.5	1.4	1.2

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
资产负债率(%)	68.7	63.5	66.4	60.4	59.9
净负债比率(%)	77.1	45.5	24.1	50.1	8.3
流动比率	0.6	0.7	0.7	0.6	0.7
速动比率	0.3	0.4	0.4	0.3	0.5
总资产周转率	0.7	0.8	0.9	0.9	0.9