20260531-创元期货-有色锌周度报告_供应叙事支撑_偏强震荡看待_16页_1mb

有色锌周度报告总结

核心内容概览

本报告为2026年5月31日发布的有色锌周度报告，重点分析了锌价的供应端、需求端及库存情况，并结合宏观因素对锌价走势进行了展望。整体来看，锌价在短期面临震荡压力，但长期仍受供应端支撑。

一、行情回顾

• 盘面价格：沪锌与伦锌价格走势显示近期市场波动，价格受多空因素影响。
• 现货价格：国内主要锌市现货价格有所调整，升贴水反映市场供需关系。
• 市场预期：市场普遍预期美联储今年可能加息，叠加中东局势的不确定性，金属市场承压。

二、供应端分析

1. 矿端

• 进口矿减量：澳洲一季度供应扰动已反映在4月进口矿减量，秘鲁暂未出现明显影响，但能源危机担忧持续。
• 全球供应收紧：海外主流矿山供应同比明显缩减，多家矿企下调生产指引，矿端供应偏紧。
• 加工费下行：进口矿报价持续下调，带动国产矿加工费下降，冶炼厂原料库存向历史低位靠拢。
• 数据支持：
  • 国内锌精矿产量、进口量、开工率、加工费、进口盈亏、港口库存等数据均显示供应端偏紧态势。

2. 冶炼端

• 外盘上涨驱动：5月海外检修和意外扰动频繁，推动外盘上涨。
• 国内减产有限：国内冶炼厂减产规模有限，预计6月排产仍维持当前水平。
• 冶炼利润承压：随着酸价涨势放缓和加工费跌势不改，冶炼厂亏损压力逐渐显现，但副产品利润仍提供一定支撑。
• 数据支持：
  • 国内精炼锌产量、净进口量、开工率、成品库存等数据反映冶炼端运行状况。

三、需求端分析

1. 初级加工端

• 镀锌结构件：开工率周度数据表明需求疲软，未见明显反弹。
• 压铸锌合金：开工率同样处于较低水平，显示下游需求偏弱。
• 氧化锌：开工率数据反映氧化锌需求亦不景气。
• 原料与成品库存：初级加工端原料及成品库存维持高位，去库节奏缓慢。

2. 终端需求

• PMI数据：主要经济体PMI指数显示经济活动放缓，对金属需求形成压制。
• 基建投资：基建投资累计同比走弱，部分分项数据表现疲软。
• 房地产指标：地产销售、成交面积、水泥及混凝土发运量均显示需求偏弱。
• 汽车数据：汽车产量、销量、库存预警指数及出口数据表现分化，出口维持稳健但内需乏力。
• 白电需求：白电产量与销量累计同比走弱，需求未见明显提振。

3. 国内表需

• 表观消费：国内精炼锌表观消费维持低位，表需同比水平相当，但环比走弱。
• 库存高企：国内库存水平依然较高，去库预期需等到下半年。

四、库存情况

• 社会库存：SMM七地社会库存显示库存维持高位。
• 交割库库存：交割库库存数据反映市场库存压力。
• 仓单库存：仓单库存数据与LME注销仓单比例显示市场流动性情况。
• 冶炼厂库存：冶炼厂周度和月度成品库存数据表明库存压力持续，去库节奏缓慢。
• LME库存：LME显性库存及注销仓单比例显示海外库存亦未明显改善。

关键信息总结

• 供应端支撑：全球锌矿供应持续收紧，叠加能源危机担忧，构成锌价长期支撑。
• 冶炼端承压：国内冶炼厂利润受到加工费下跌和酸价上涨影响，亏损压力逐渐显现。
• 需求端疲软：国内需求进入淡季，内需缺乏动力，出口虽稳但价格抑制采购。
• 库存高企：国内及海外库存均处于高位，去库节奏缓慢，短期难以缓解供需矛盾。
• 宏观环境不利：美联储加息预期及中东局势不确定，对金属市场形成压力。

主要观点

• 短期走势：锌价短期偏强震荡，主要受供应端扰动支撑，但需求端疲软和库存高企抑制上涨空间。
• 中期展望：若供应扰动未有实质缓解，锌价或维持震荡格局，但需关注宏观政策和能源形势变化。
• 关注重点：未来需关注海外矿山供应恢复情况、国内冶炼厂减产节奏、下游需求回暖信号及宏观经济政策动向。

创元研究团队介绍

• 有色组：李玉芬、吴开来等专注铅锌产业链基本面分析，擅长上下游研究。
• 宏观金融组：刘钇含、金芸立、何燚、崔宇昂等专注宏观与金融品种分析。
• 黑色建材组：陶锐、韩涵、安帅澎等研究钢材及玻璃、纯碱等产业链。
• 能源化工组：高赵、白虎、常城、母贵煜等专注能源化工品基本面分析。
• 农副产品组：张琳静、陈仁涛、赵玉、张英鸿等研究油脂、玉米、大豆、纸浆等产业链。

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