20180128-长城证券-化工行业投资周报_磷矿石供需缺口有望持续放大_43页_2mb

化工行业投资周报总结

核心内容

本报告为2018年1月29日至2月2日的化工行业投资周报，主要分析了磷矿石供需变化、化工产品价格波动、重点公司盈利预测及投资建议等内容。

主要观点

1. 磷矿石供需缺口持续放大

• 磷矿石供应紧张将成为常态，主要由于环保政策和供给侧改革的推进，以及磷矿石被列为战略性矿产。
• 2018年，中国磷矿石产量预计减少至少850万吨，其中湖北削减500万吨，四川减少600万吨，贵州产量变化不大，云南因环保影响部分矿区关停。
• 磷肥出口有望放量，出口关税调整使磷酸一铵和磷酸二铵出口快速增长，预计2017年中国磷酸一铵出口将突破260万吨，磷酸二铵出口约650万吨。
• 铜价作为经济晴雨表，预计农产品需求将超预期，从而推动磷肥需求上升。

2. 化工板块投资策略

• 化工板块整体缺乏系统性机会，但子行业将出现分化，部分企业因新产能投产或行业整合可能成为业绩增长点。
• 重点关注具有成长性和行业壁垒的高科技企业，以及受益于环保政策和能源价格变化的公司。

3. 重点推荐公司

• 赛轮金宇：国内轮胎企业，盈利空间有望释放，推荐评级为“强烈推荐”。
• 玲珑轮胎：受益于自主品牌车企发展，公司拟扩建荆州轮胎项目，推荐评级为“强烈推荐”。
• 青岛双星：受益于轮胎需求增长，公司实施股权激励，推荐评级为“强烈推荐”。
• 黑猫股份：国内炭黑龙头，受益于供给侧改革，推荐评级为“强烈推荐”。
• 桐昆股份：聚酯行业龙头，PTA装置投产，预计未来三年盈利增长。
• 荣盛石化：拥有PX资源，成为国内唯一拥有PX标地的企业，推荐评级为“强烈推荐”。
• 恒逸石化：PTA和聚酯龙头，拥有全球最大PTA产能，推荐评级为“强烈推荐”。
• 华鲁恒升：优质煤化工企业，新增产能有望提升利润。
• 兴发集团：磷矿石和草甘膦龙头，推荐评级为“强烈推荐”。
• 鼎龙股份：打印耗材行业龙头，具备技术壁垒，推荐评级为“推荐”。
• 皖维高新：PVA行业龙头，受益于行业集中度提升，推荐评级为“推荐”。

关键信息

1. 化工产品价格波动

• 上涨产品：氢氟酸（11.11%）、原盐（7.41%）、汽油（7.14%）、纯MDI（7.09%）、丙烯腈（6.43%）、国际一铵（5.22%）等。
• 下跌产品：丁酮（-13.32%）、液化气（-9.57%）、二氯甲烷（-9.22%）、甲醇（-9.19%）、硫磺（-8.46%）、苯酚（-7.92%）、甘氨酸（-7.87%）、纯碱（-6.41%）等。

2. 成品油出口政策

• 国家商务部下发2018年第一批成品油一般贸易出口配额，合计1624万吨，主要由四大国有石油企业承担。
• 2017年一般贸易出口配额占全年总出口额度的40%，2018年预计一般贸易出口占比继续增加。

3. 环保政策影响

• 环保税额在30个省份明确，部分地区税额较高，如北京、天津、河北等。
• 供暖季环保升级导致煤焦油限产，影响炭黑和磷矿石供应。
• 农药行业受环保约束，供给偏紧，价格开始上涨。

4. 投资组合表现

• 2018年1月模拟投资组合收益率为1.1%，超额收益率为-0.5%。
• 重点推荐公司包括赛轮金宇（30%）、青岛双星（30%）、玲珑轮胎（15%）、兴发集团（15%）、皖维高新（10%）。

投资建议

• 化工板块整体缺乏系统性机会，但部分企业因新产能投产或行业整合，具备业绩增长潜力。
• 重点关注轮胎行业（赛轮金宇、玲珑轮胎、青岛双星、黑猫股份）、涤纶行业（恒力股份、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份）、煤化工行业（华鲁恒升）及磷产业链一体化企业（兴发集团）。
• 同时关注打印耗材行业龙头鼎龙股份，以及PVA行业龙头皖维高新。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 原油价格波动风险
• 国内化工品价格波动风险
• 环保政策加码升级的风险