20180311-长城证券-化工行业投资周报_磷矿石区域性短缺逐渐形成_42页_2mb

报告摘要

化工行业投资周报总结（2018年03月12日-03月16日）

核心内容

投资评级：中性（维持）
报告日期：2018年03月11日
分析师：杨超
联系人：黄寅斌、易碧红

行业表现

化工板块：上周上涨1.44%，跑输沪深300指数0.86个百分点。2018年累计下跌2.92%，跑输沪深300指数4.86个百分点。
涨幅靠前的子板块：炭黑（5.64%）、有机硅（5.33%）、农药（1.99%）。
跌幅靠前的子板块：氯碱PVC（-75%）、丙酮（-12.03%）、甲醇（-10.42%）等。

主要观点

磷矿石区域性短缺：湖北、四川磷矿石生产受限，云南、贵州出省磷矿石量较小，区域性短缺逐渐形成。推荐磷矿石矿电一体化企业兴发集团。
聚酯原料：受环保关停与化工原料飞涨影响，聚酯原料迎来去库存关键期，预计3月中下旬将扭转跌势。
草甘膦市场：草甘膦供给受限，新增产能有限，预计2018年供应仍偏紧。草甘膦是全球最大宗除草剂，占全球农药总用量15%左右。
双酚A反倾销：中国对泰国进口双酚A征收反倾销税，可能影响进口来源国结构。双酚A是PC上游，但国内PC高进口依赖度导致联动性较弱。
钛白粉市场：2018年1-2月累计产量37.23万吨，出口增长16.5%，但环比下降21.6%。
氮肥行业：2017年实现扭亏为盈，预计2018年产能过剩形势将明显缓解，供需基本平衡。

关键信息

重点推荐公司盈利预测：
- 赛轮金宇：2017-2019年EPS分别为0.13、0.19、0.25元，PE分别为27X、18X、14X，维持“强烈推荐”评级。
- 玲珑轮胎：2017-2019年EPS分别为0.86、0.98、1.23元，维持“强烈推荐”评级。
- 青岛双星：2017-2019年EPS分别为0.18、0.23、0.30元，PE分别为35X、27X、21X，维持“强烈推荐”评级。
- 黑猫股份：2017-2019年EPS分别为0.69、0.70、0.75元，PE分别为17.13X、16.80X、15.71X，维持“强烈推荐”评级。
- 桐昆股份：2017-2019年EPS分别为1.38、1.70、1.90元，维持“强烈推荐”评级。
- 荣盛石化：2017-2019年EPS分别为0.62、1.05、1.30元，维持“强烈推荐”评级。
- 恒逸石化：2017-2019年EPS分别为1.04、1.25、1.41元，维持“强烈推荐”评级。
- 华鲁恒升：2017-2019年EPS分别为0.91、1.22、1.41元，维持“强烈推荐”评级。
- 鼎龙股份：2017-2019年EPS分别为0.36、0.45、0.51元，评级为“推荐”。

投资建议

化工板块整体缺乏系统性机会，但子行业会出现分化。
重点关注：
- 轮胎行业：赛轮金宇、玲珑轮胎、青岛双星、黑猫股份。
- 涤纶行业：恒力股份、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份。
- 煤化工行业：华鲁恒升。
- 磷产业链：兴发集团。
- 打印耗材行业：鼎龙股份。
- 农药行业：长青股份、沙隆达A。

3月模拟组合

组合构成：
- 赛轮金宇：30%，股价3.28元，月度收益率3.1%
- 青岛双星：30%，股价6.33元，月度收益率3.1%
- 玲珑轮胎：15%，股价18.99元，月度收益率0.0%
- 兴发集团：15%，股价15.86元，月度收益率1.0%
- 皖维高新：10%，股价3.43元，月度收益率3.0%
组合收益率：2.3%
行业收益率：1.7%
超额收益率：0.7%

风险提示

宏观经济波动风险；
原油价格波动风险；
国内化工品价格波动风险；
环保加码升级的风险。

重点化工产品价格走势

涨幅较大的产品：
- R134a（华东地区，15.25%）
- R22（华东地区，15.15%）
- 天然气（纽约现货价，13.88%）
- 工业长丝（古纤道，9.09%）
- 二氯甲烷（华东地区，6.87%）
- 醋酸（华东高端，6.82%）
- 萤石粉（华东地区，6.54%）
- BDO（华东桶装，5.37%）
- 苯胺（华东地区，5.35%）
- 腈纶短纤（中纤网，4.44%）
跌幅较大的产品：
- 液氯（华东地区，-75%）
- 丙酮（华东地区，-12.03%）
- 甲醇（华东高端，-10.42%）
- 乙二醇（中纤网，-9.77%）
- 甘氨酸（河北，-8.93%）
- 纯苯（华东地区，-7.33%）
- 二甲苯（华东地区，-7.06%）
- 纯MDI（华东地区，-6.43%）
- 聚合MDI（烟台万华，-5.89%）

行业跟踪

聚酯原料：受环保关停与化工原料飞涨影响，聚酯原料迎来去库存关键期，预计3月中下旬将扭转跌势。
草甘膦：新增产能有限，预计2018年供应仍偏紧，草甘膦通过欧盟安全评估，市场有望维持高景气。
双酚A反倾销：进口来源国结构可能变化，国内PC产能增加将提升双酚A对PC市场的影响。
钛白粉：2018年1-2月累计产量37.23万吨，出口增长但环比下降。
氮肥行业：2017年扭亏为盈，2018年产能过剩形势缓解，供需基本平衡。

个股跟踪

赛轮金宇：天然橡胶价格回落，盈利空间释放；受益于自主品牌车企崛起，轮胎需求增长；副董事长增持，彰显信心。
玲珑轮胎：受益于天然橡胶价格回落；自主品牌车企崛起，轮胎需求增长；荆州轮胎项目推进，提升产能；启动海外第二、第三生产基地建设；设立篮球俱乐部，增强品牌影响力。
青岛双星：受益于天然橡胶价格回落；轮胎需求增长；股权激励计划，绑定团队利益；股东增持，彰显信心。
黑猫股份：受益于环保政策，炭黑价格坚挺；轮胎需求增长，拉动炭黑消费；国内炭黑成本优势；特种炭黑项目提升盈利。
桐昆股份：聚酯市场集中度提升，公司受益；PTA装置投产，原料成本降低；聚酯产能扩大，利润增长。
恒力股份：涤纶产品差异明显，毛利率高；PTA产能释放，利润增长；长兴岛炼油项目推进，有望成为年利润超百亿的公司。
荣盛石化：拥有PX标的地，PX产能释放，利润提升；参股浙石化项目，产业链延伸。
恒逸石化：PTA和聚酯龙头，产能扩大；收购内蒙古腾龙，提升草甘膦产能；文莱PMB项目推进，打通全产业链。
华鲁恒升：产品价格上涨，三季度业绩增长；煤化工优质企业；新增产能提升利润。
鼎龙股份：打印通用耗材龙头，受益于行业整合；彩色聚合碳粉供应增长；收购旗捷科技，布局打印芯片领域。
皖维高新：PVA行业龙头，市占率高；PVA光学膜进入供应链体系；PVB树脂性能稳定，市场认可度提升。