20201023-东兴证券-生物股份-600201.SH-复苏趋势持续_大力加码研发与销售_5页_828kb
报告摘要
生物股份（600201）总结
核心内容
生物股份（600201）是一家专注于兽用生物制品研发、生产与销售的动保行业龙头企业，产品覆盖猪、禽、宠物和反刍类四大系列，共计100余种动物疫苗。公司拥有口蹄疫和高致病性禽流感两大强制免疫疫苗的农业部定点生产资质，工艺技术和产品质量在国内处于领先地位。
2020年前三季度，公司实现营业收入11.07亿元，同比增长30.65%；归母净利2.96亿元，同比增长19.03%。公司表现出明显的复苏趋势，业绩增长超出市场预期，尤其在口蹄疫疫苗和非口蹄疫产品（如圆环疫苗、伪狂犬疫苗）方面增长显著，预计单三季度口蹄疫疫苗贡献收入超过3亿元，非口蹄疫产品收入涨幅均在100%以上。
主要观点
- 业绩复苏加速：公司业绩持续向好，得益于生猪养殖头部企业复苏及公司在创新免疫方案上的推广与营销。
- 产品矩阵丰富：公司不断拓展产品线，形成更为完善的产品矩阵，包括近期获得新兽药注册证书的鸭坦布苏病毒诊断试剂，以及即将上市的圆支二联和布病疫苗。
- 研发投入加大：公司持续加码研发，前三季度研发费用同比增长41.10%，并计划通过外部合作和人才引进进一步强化研发能力。
- 盈利预测积极：预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.60亿元、7.26亿元和10.19亿元，对应EPS分别为0.41元、0.64元和0.90元，PE值分别为63.18倍、39.99倍和28.51倍，维持“强烈推荐”评级。
- 财务指标改善：公司资产结构和财务状况持续优化，流动比率和速动比率均保持较高水平，显示良好的偿债能力。同时，公司毛利率和净利率稳步提升，ROE（净资产收益率）从2018年的15%提升至2022年的15.24%，显示出公司盈利能力的增强。
关键信息
财务指标预测
| 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 1,896.61 | 1,126.78 | 1,575.88 | 2,203.26 | 2,998.34 |
| 归母净利润(百万元) | 754.47 | 221.04 | 459.53 | 725.97 | 1,018.52 |
| PE | 38.48 | 128.90 | 63.18 | 39.99 | 28.51 |
| PB | 6.00 | 6.25 | 5.58 | 4.99 | 4.34 |
财务比率
| 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长(%) | -0.23% | -40.59% | 39.86% | 39.81% | 36.09% |
| 营业利润增长(%) | -13.29% | -71.48% | 114.31% | 58.12% | 40.42% |
| 归母净利润增长(%) | -13.29% | -70.70% | 107.89% | 57.98% | 40.30% |
| 毛利率(%) | 72.50% | 62.32% | 62.31% | 64.55% | 65.24% |
| 净利率(%) | 39.52% | 20.14% | 29.14% | 32.96% | 34.01% |
| ROE(%) | 15.00% | 4.76% | 8.84% | 12.48% | 15.24% |
风险提示
- 行业需求恢复不及预期
- 动物疫病风险
未来展望
公司未来发展前景良好，特别是在研发和销售端的持续投入，将有助于其在动保行业中保持领先地位。同时，随着新产品线的不断拓展和市场推广的加强，公司有望实现业绩的持续增长，为投资者带来长期价值回报。
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