20220425-东兴证券-生物股份-600201.SH-养殖低迷影响短期业绩_深耕研发长期成长可期_6页_837kb

生物股份（600201）总结

核心内容

生物股份是一家专注于兽用生物制品研发、生产与销售的龙头企业，产品覆盖猪、禽、宠物和反刍类四大系列，拥有口蹄疫和高致病性禽流感等强制免疫疫苗的农业部定点生产资质，工艺技术与产品质量在国内处于领先地位。

财务表现

2021年与2022年一季度业绩回顾

• 2021年全年：

  • 营业收入：17.76亿元，同比增长12.29%
  • 归母净利润：3.82亿元，同比下滑5.89%

• 2022年一季度：

  • 营业收入：3.42亿元，同比下滑34.22%
  • 归母净利润：0.81亿元，同比下滑61.32%

盈利预测（2022-2024年）

• 归母净利润：预计分别为4.67亿元、6.09亿元和7.43亿元
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.41元、0.54元和0.66元
• PE估值：预计分别为24倍、19倍和15倍
• 盈利趋势：公司盈利有望随猪价企稳回升逐步改善

主要观点

短期业绩受养殖低迷影响

• 公司业绩短期受到养殖行业低迷的影响，尤其是2021Q4和2022Q1猪价快速下跌，导致动保行业需求减少。
• 但排除非经常性项目影响后，公司2021年收入和盈利仍保持稳健增长，2022年一季度的下滑预计是暂时的。

长期成长可期

• 公司产品矩阵丰富，覆盖多个动物类别，具备较强的市场竞争力。
• 非口蹄疫产品增速较快，反刍疫苗实现高速增长，显示公司在细分市场具备较强的布局能力。
• 动保行业仍处于市场化和集中化趋势中，养殖规模化提升与新技术发展将推动行业长期成长，公司有望持续受益。

研发投入持续加码

• 公司高度重视研发，2021年研发投入占比提升至15.04%，显示出对技术平台的长期投入。
• 在非洲猪瘟疫苗方面，公司持续探索多种技术路径，包括有效性抗原筛选、新型亚单位疫苗和mRNA疫苗等核心技术的突破。
• 研发能力是动保行业长期竞争的核心要素，公司持续深耕研发，为未来发展提供强大支撑。

关键信息

产品布局

• 产品种类：涵盖猪、禽、宠物和反刍类四大系列，共计100余种动物疫苗。
• 重点产品：口蹄疫和高致病性禽流感疫苗为强制免疫产品，公司具备农业部定点生产资质。

财务指标

• 资产负债率：维持在16%左右，财务结构稳健。
• 毛利率：保持在61.60%至62.03%之间，显示公司产品具备较强定价能力。
• 净利率：2021年为21.90%，2022年预计提升至24.10%。
• ROE（净资产收益率）：2021年为7.25%，2022年预计提升至8.41%，2024年有望达到11.68%。

盈利能力改善预期

• 随着猪价企稳回升，动保行业需求将逐步恢复，公司盈利有望改善。
• 公司具备综合养殖服务能力，有助于增强客户粘性，推动业绩增长。

投资评级

• 公司评级：维持“强烈推荐”评级。
• 行业评级：看好动保行业长期发展，预计行业表现将相对强于市场基准指数。

风险提示

• 行业需求恢复不及预期。
• 动物疫病风险可能对业务造成冲击。

附表：财务预测概览

结论

生物股份在短期业绩受到养殖低迷影响的情况下，仍具备较强的综合平台能力和产品矩阵优势。公司通过持续的研发投入，增强自身技术壁垒和产品竞争力，有望在未来三年实现盈利稳步增长。随着行业需求逐步恢复，公司业绩有望持续改善，长期成长性值得期待。