20220808-华鑫证券-华依科技-688071.SH-国内汽车动力总成测试龙头_新能源+IMU打开新的成长空间_5页_406kb

华依科技 (688071) 总结

核心内容

华依科技（688071）是一家专注于汽车动力总成智能测试技术开发的高新技术企业，成立于1998年，并于2021年在上交所科创板上市。公司主要业务涵盖汽车动力总成测试设备的研发、制造、销售及测试服务，产品体系包括发动机、变速箱、涡轮增压器、水油泵装配及检测设备，以及新能源汽车动力总成测试设备。公司还布局智能驾驶领域，特别是在惯性导航系统（INS）的高精度定位技术方面具备一定实力。

主要观点

• 行业地位领先：公司是国内汽车动力总成测试领域的龙头企业，深耕行业二十多年，拥有较强的技术和经验优势，客户包括上汽、长城、广汽、比亚迪等国内外知名车企及零部件供应商。
• 业绩稳步增长：公司营收和净利润均实现快速增长，2017年至2021年，营收从0.99亿元增长至3.12亿元，CAGR为34.19%；归母净利润从0.03亿元增长至0.58亿元，CAGR为109.69%。
• 国产替代空间广阔：我国动力总成测试设备产业起步较晚，长期依赖进口，中高端市场被AVL、蒂森克虏伯等国外厂商垄断。华依科技通过自主技术研发，打破国外技术垄断，成为国内冷试设备的领先供应商，具备与国际巨头竞争的能力。
• 新能源汽车布局：公司积极拓展新能源汽车测试设备市场，已建成覆盖纯电动和混动领域的实验室超过50个，并自主研发了20000rpm转速、500牛米扭矩的电机和减速器测试台架，同时获得工信部新能源汽车检测资质。
• 智能驾驶前景可期：公司设立智能驾驶事业部，布局INS相关技术，特别是IMU（惯性测量单元）产品，已进入与主机厂匹配阶段，未来有望受益于智能驾驶技术的普及。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.70亿元、1.22亿元、1.67亿元，EPS分别为0.96元、1.67元、2.30元，对应PE分别为64倍、37倍、27倍，首次覆盖给予“推荐”投资评级。

关键信息

市场表现

• 当前股价：61.75元
• 总市值：45亿元
• 总股本：72.8百万股
• 流通股本：40.8百万股
• 52周价格范围：25.56-67.88元
• 日均成交额：42.6百万元

财务预测

成长性

• 营收增长率：2022年预计增长27.3%，2023年增长56.6%，2024年增长44.3%
• 归母净利润增长率：2022年预计增长20.8%，2023年增长73.9%，2024年增长37.2%

盈利能力

• 毛利率：50.7%（2021A）→ 49.2%（2022E）→ 49.3%（2023E）→ 47.3%（2024E）
• 净利率：18.4%（2021A）→ 17.5%（2022E）→ 19.5%（2023E）→ 18.5%（2024E）
• ROE：12.4%（2021A）→ 13.4%（2022E）→ 19.5%（2023E）→ 22.0%（2024E）

偿债能力

• 资产负债率：51.9%（2021A）→ 50.5%（2022E）→ 48.2%（2023E）→ 45.6%（2024E）

营运能力

• 总资产周转率：0.3（2021A）→ 0.4（2022E）→ 0.5（2023E）→ 0.7（2024E）
• 应收账款周转率：1.2（2021A）→ 1.5（2022E）→ 2.1（2023E）→ 2.7（2024E）
• 存货周转率：2.8（2021A）→ 2.9（2022E）→ 3.3（2023E）→ 3.7（2024E）

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 研发成果不及预期
• 智能驾驶渗透率不及预期
• 新能源汽车销量不及预期
• 汽车行业景气度不及预期

专家简介

• 宝幼琛：上海交通大学本硕，多次获得新财富、水晶球最佳分析师称号，拥有7年证券从业经验，现为华鑫证券研究所计算机与中小盘行业分析师。
• 任春阳：华东师范大学经济学硕士，5年证券行业经验，现为华鑫证券研究所计算机与中小盘行业分析师。

投资评级说明

• 个股投资评级：推荐（预期个股相对沪深300指数涨幅 >15%）
• 行业投资评级：未明确，但公司处于成长性较强的行业，具有较好的投资前景。

免责条款

• 本报告信息来源于公开资料，华鑫证券不对其准确性及完整性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并咨询专业顾问。

总结

华依科技凭借在汽车动力总成测试领域的领先优势，以及在新能源汽车和智能驾驶领域的积极布局，展现出较强的业务增长潜力。公司技术实力雄厚，已打破国外技术垄断，有望受益于国产替代趋势。尽管面临一定的市场与技术风险，但其盈利预测乐观，投资评级为“推荐”，未来发展前景值得期待。