深度报告-20221027-德邦证券-华依科技-688071.SH-测试+惯导打开高成长空间_35页_3mb

报告摘要

华依科技（688071.SH）投资分析总结

核心内容概述

华依科技（688071.SH）是一家专注于汽车动力总成智能测试技术开发的公司，主要业务包括动力总成测试设备和测试服务，未来还将拓展惯性导航系统（INS）业务。公司目前处于新能源汽车测试设备及服务的快速成长阶段，具备技术优势和市场潜力，因此首次被给予“买入”评级。

主要观点

业务模式：公司从单一设备制造商转型为设备+服务协同发展的系统化工程咨询服务提供商，业务结构逐渐向测试服务倾斜。
测试设备：受益于新能源汽车的快速发展，测试设备市场空间稳步扩大，预计2025年国内市场空间将超40亿元，全球市场空间近百亿元。
测试服务：随着新能源汽车研发周期缩短及测试需求提升，测试服务市场快速增长，公司市占率有望持续提升。
惯性导航：随着汽车智能化的发展，惯性导航系统（INS）将成为智能汽车的标配，公司以算法软件优势切入该市场，未来有望成为重要盈利增长点。
财务表现：公司营收和归母净利快速增长，测试服务毛利率高于测试设备，且公司具备较高的研发能力和技术积累。
投资建议：基于公司未来在新能源汽车测试设备及服务、惯性导航等领域的成长潜力，给予“买入”评级。

关键信息

1. 公司业务结构

测试设备：占营收主导地位，2021年占比约71.7%，但测试服务板块增长迅速，同比增加97.2%。
测试服务：2021年营收0.9亿元，毛利率59.2%，高于测试设备的46.9%。
惯性导航：2022年新增业务板块，应用于智能汽车定位系统，预计2025年市场空间达480亿元。

2. 财务数据

营业收入：2021年为3.2亿元，2022年预计437亿元，2023年预计701亿元，2024年预计1,023亿元。
归母净利润：2021年为0.6亿元，2022年预计73亿元，2023年预计128亿元，2024年预计208亿元。
毛利率：2021年为50.7%，预计2022年为45.3%，2023年为47.4%，2024年为49.0%。
净利率：2021年为18.4%，预计2022年为25.2%，2023年为60.4%，2024年为45.9%。

3. 市场前景

测试设备市场：预计2022-2025年国内测试设备总产值为38/41/43/44亿元，增速为7.9%/7.0%/5.0%/3.2%。新能源测试设备市场占比从2021年的15.1%上升至2025年的33.7%。
测试服务市场：预计2022-2025年国内测试服务总产值为201/308/335/349亿元，增速为43.2%/53.4%/8.8%/4.3%。
惯性导航市场：预计2025年市场空间达480亿元，公司具备性能和性价比优势，未来有望成为重要盈利增长点。

4. 技术与竞争优势

冷试技术：公司掌握冷试核心技术，相比外资设备具备明显的性价比优势和完善的售后服务。
研发能力：公司研发投入持续增长，2021年研发费用率提升至8%，拥有丰富的专利成果，包括11项发明专利、79项实用新型专利等。
市场拓展：公司已拓展海外市场，与多家国际车企建立合作关系，如韩国雷诺三星、法国Dangel、PSA印度等。

5. 风险提示

新能源汽车需求不及预期
产能扩建不及预期
在研项目进展不及预期

6. 投资建议

首次覆盖：给予“买入”评级，预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.73、1.28、2.08亿元，同比增速分别为25%、76%、63%。

财务预测与估值

盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为0.73、1.28、2.08亿元，盈利增长显著。
估值水平：公司估值高于可比公司，主要由于其在测试设备和测试服务领域的技术优势和市场前景。

市场表现

沪深300对比：1M、2M、3M的绝对涨幅分别为-9.43%、-15.40%、16.62%，相对涨幅分别为-4.74%、-4.43%、30.49%。
股价区间：52周内股价区间为27.46-83.60元。
总市值：4,324.79百万元。
总资产：1,053.98百万元。
每股净资产：6.14元。

股权结构

实际控制人：励寅先生，直接持有公司股权24.50%。
控股股东及一致行动人：合计持有公司股权42.80%。
公司股权结构稳定，创始人始终拥有公司控制权。

市场前景与趋势

新能源汽车市场：预计2025年新能源汽车产量将达到990万辆，2021-2025年CAGR为+29.3%。
测试服务市场：预计2022-2025年国内测试服务总产值为201/308/335/349亿元，增速为43.2%/53.4%/8.8%/4.3%。
惯性导航市场：预计2025年市场空间达480亿元，公司具备技术优势，未来有望成为重要盈利增长点。

总结

华依科技在新能源汽车测试设备和测试服务领域具备显著的技术优势和市场潜力，未来有望受益于新能源汽车行业的快速发展，同时在惯性导航系统领域拓展新的盈利增长点。公司目前的财务表现良好，测试服务毛利率高于测试设备，具备较高的盈利能力和成长性。公司股权结构稳定，实际控制人励寅先生始终掌握公司控制权，为公司发展提供保障。在政策支持和市场需求推动下，公司有望在未来几年实现快速增长，为投资者带来良好回报。

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