深度报告-20230425-国联证券-华依科技-688071.SH-测试服务业务发力获新成长空间_31页_2mb

公司概述

华依科技是一家专注于汽车动力总成测试设备和服务的公司，通过自建测试台架和出租实验室提升盈利能力，并积极布局智能驾驶的IMU业务。

核心业务与增长驱动

• 测试设备与服务：公司从设备销售转向测试服务，受益于新能源汽车渗透率提升，需求增长主要来自车企研发投入增加和车型迭代。
  • 自建高转速测试台架提供定制化解决方案，实验室出租模式有效控制人力成本。
  • 市场份额高，2021年测试设备国内市场份额约76%。
• IMU业务布局：公司已获奇瑞定点合作，2022年10月进展顺利，计划定增扩建IMU产能，满产可达18万台/年，推动自动驾驶发展。
• 海外市场拓展：积极布局全球测试中心，提升国际业务，利用新能源汽车增长机遇。

盈利预测与估值

• 财务预测：预计2022-2024年收入分别为348亿、617亿、997亿元，同比增长率分别为851%、7725%、6159%。
  • 归母净利润预测为37亿、134亿、209亿元，对应增长率大幅波动。
  • EPS从0.51元/股增至2.86元/股，三年复合增长率53.19%。
• 估值评级：使用DCF和PE模型，给予2023年35倍PE，目标价64.57元，首次买入评级。
• 风险因素：包括汽车行业景气度不高、国际形势影响出口、IMU渗透率不足等。

其他关键信息

• 市场空间：预计2025年国内动力总成测试设备市场规模达473亿元，全球市场约1482亿元。
• 战略举措：定增695亿元用于测试基地和产能提升，贴近客户需求并控制成本。

总结：华依科技通过业务转型和技术布局，有望在新能源汽车和智能驾驶领域实现快速增长，但需关注市场风险。