交通运输行业：行业整体持续复苏，重点关注两条主线-240505-广发证券-24页_1mb

交通运输行业总结

核心内容

交通运输行业整体呈现持续复苏态势，分析师许可与代川指出应重点关注两条主线：反脆弱资产与产业链高景气方向，并新增关注内需反转相关方向。

主要观点

• 航运：油运板块景气度显著上升，2024年第一季度油运公司业绩提升，其中招商轮船分红比例略超预期，显示出行业供需改善的逻辑。
• 物流：外贸持续景气，内贸逐步回暖，其中电商快递业务量与利润均保持稳定，跨境物流与化工物流表现亮眼，具有较高的增长潜力。
• 出行：机场航空与铁路出行均呈现业绩改善趋势，国际线恢复是航空板块基本面重振的重要支撑，铁路出行需求持续修复，京沪高铁与广深铁路业绩显著增长。

关键信息

航运板块

• 业绩：中远海能、招商轮船和招商南油在2024年第一季度实现归母净利润分别为12.36亿元、13.75亿元和6.71亿元，同比分别增长12.76%、22.62%和65.32%。
• 股东回报：招商轮船发布中期分红公告，分红比例为50%，略超预期，预计2024年将成为油运公司大幅改善股东回报的一年。
• 未来展望：油运供给端面临老龄化的挑战，但需求端保持稳定增长，预计2024年原油运输需求增长4%。同时，库存周期底部将为行业带来补库机会。

物流板块

快递

• 业绩：2023年快递行业业务量同比增速19.43%，电商快递企业单票收入略有下降，但成本控制有效，利润保持稳定。
• 龙头表现：中通快递-W在2024年第一季度业务量增速显著，盈利表现亮眼，单票利润基本维持稳定。
• 未来展望：行业资本开支达峰，供需格局有望改善，各企业产能利用率逐步提升，盈利空间扩大。

跨境物流

• 业绩：东航物流在2024年第一季度营收增长14%，归母净利润增长51.85%，受益于跨境电商出口的高景气。
• 嘉友国际：2024年第一季度营收增长25.97%，归母净利润增长51.85%，中蒙贸易维持高景气，公司收购项目有望提升竞争力。

化工物流

• 业绩：化工物流板块在2024年第一季度出现复苏趋势，永泰运、盛航股份等公司营收与利润均实现双位数增长。
• 未来展望：内贸修复与外贸景气共同推动板块增长，关注补库机会及下游集中度提升带来的中游整合效应。

出行板块

机场航空

• 业绩：春秋、吉祥等航司业绩稳步修复，国际线恢复是板块基本面重振的重要支撑。
• 未来展望：航空板块基本面改善，但国际线恢复仍需一定时间，宏观环境对业绩弹性影响较大。

铁路出行

• 业绩：京沪高铁与广深铁路在2024年第一季度营收分别增长13%与7%，归母净利润增速同比增幅均超过30%。
• 未来展望：随着高铁网络完善，京福安徽线与京沪高铁连接，京沪高铁盈利有望进一步提升。广深铁路向高铁运营转型，跨境高铁加密为公司成长注入新动能。

投资建议

• 反脆弱资产：中远海能、招商轮船、招商南油，因其中期供给逻辑坚实，且具备抵御短期波动的能力。
• 产业链高景气：东航物流、嘉友国际、中通快递-W，受益于跨境电商、蒙煤及铜矿产业链景气度持续上行。
• 内需反转：顺丰控股、德邦股份、安能物流、厦门国贸、厦门象屿、兴通股份、盛航股份等，受益于财政刺激政策和经济指标修复。

风险提示

宏观风险

• 经济大幅波动、地缘政治冲突、能源危机、欧美深度衰退、油汇大幅波动、大规模自然灾害、新一轮公共卫生事件反复。

行业风险

• 业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故。

公司风险

• 现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动稀释、成本管控不及预期、重点关注公司业绩不及预期。

重点公司财务数据

相关研究

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• 交通运输行业：春运数据略超预期，旅游需求成结构性亮点：春运数据表现优于预期，旅游需求成为结构性亮点。

分析师团队

• 许可：首席分析师，西南财经大学硕士，7年证券从业经验，2年私募经验，擅长从投资视角分析公司长期价值。
• 代川：资深分析师，毕业于兰州大学，5年交运行业研究经验，注重产研融合与深度研究。
• 李然：资深分析师，中南财经政法大学会计学硕士，5年交运行业研究经验，专注于海运上下游分析。
• 李瀚明：高级研究员，8年行业经验，兼任民航院校客座教授，主攻航空与机场板块。
• 钟文海：高级分析师，美国罗切斯特大学金融学硕士，3年交运行业研究经验，主攻大物流产业链及物流基础设施。
• 王航：分析师，香港中文大学（深圳）硕士，2年交运行业研究经验，主攻交运基础设施方向。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%~15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%~5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

法律声明

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