20260506-浙商证券-英科医疗-300677.SZ-英科医疗2025A_2026Q1业绩点评报告_主营利润符合预期_看好Q2利润弹性_4页_411kb

英科医疗（300677）2025A&2026Q1业绩点评总结

核心内容

英科医疗（300677）在2025年及2026年第一季度实现了营收和利润的显著增长，但归母净利润在2025年出现了大幅下滑。分析师认为，尽管2026Q1归母净利润承压，但公司主营利润表现稳健，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司实现营业收入99.3亿元，同比增长4.2%；归母净利润10.1亿元，同比下降31.0%。2026Q1营收28.9亿元，同比增长15.8%，但归母净利润仅0.10亿元，同比下降97.2%。
• 业务结构：公司个人防护业务表现稳健，内销业务增长优异。2025年境内收入17.7亿元，同比增长21.7%；境外收入81.5亿元，同比增长1.1%。
• 产能布局：公司一次性手套年化产能达1030亿只，其中丁腈手套年化产能700亿只，PVC手套年化产能330亿只。
• 毛利率提升：2026Q1毛利率达26.57%，同比提升2.4个百分点，主要受益于海外产能释放、国内产能提价及降本增效措施。
• 费用控制：2026Q1销售、管理、研发费用率均有所下降，财务费用率因汇兑等因素上升。
• 盈利预测：预计公司2026-2028年营收分别为144亿元、166亿元、183亿元，同比增长44.92%、15.38%、10.26%；归母净利润分别为25.9亿元、32.3亿元、37.6亿元，同比增长156.04%、24.70%、16.59%。
• 估值水平：当前市值对应PE分别为14X、11X、9X，维持“买入”评级。

关键信息

2025A & 2026Q1财务数据概览

2026-2028年盈利预测（单位：亿元）

财务比率分析（单位：%）

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（维持）
• 评级标准：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅+20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅+10%至+20%；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-10%至+10%；
  • 减持：相对沪深300指数涨幅-10%以下。

风险提示

• 原料成本大幅波动；
• 关税政策风险；
• 产能投产进度不及预期；
• 行业竞争加剧。

结论

英科医疗作为全球一次性手套龙头企业，凭借强大的成本控制能力和产能布局优势，有望在2026年第二季度实现利润弹性释放。公司内销业务增长强劲，海外产能持续释放，同时在丁腈胶乳原料端具备显著优势。分析师认为，公司未来三年成长性明确，维持“买入”评级。