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天风证券8月晨会报告摘要

一、宏观与大类资产配置展望

本周权益市场延续上涨趋势，上证综指、深证成指及创业板指涨幅均超过2%的一半权益类指数领涨，万得微盘股指数上涨近4.5%。结合政策面，天风证券认为下半年政策将继续保持连续性与灵活性，着力“四稳”目标，重视黄金和可转债，保持权益市场的平衡配置。

固收方面，央行8月初释放资金1635亿元，市场流动性总体平稳。随着央行战略配售国债的进行及超长期特别国债上市、利率回升等，信用债利率或继续上行。短期来看，高评级信用利差或将扩大，应关注低评级信用债的信用风险。此外，国内出口维持稳健增长，8-12月环比增速为往年偏低水平，全年出口增速预期为3.7%，主要预期来自关税维持现有水平，但地缘政治冲突、美元波动可能会对出口增速造成尾部风险。

美俄元首会晤加大地缘不确定性，叠加特朗普对华“对等关税”政策执行落地，是两大风险点，市场需密切监控地缘政治摩擦、金融市场、产业政策等系统性风险。

二、重点推荐公司及投资主题

（1）重点推荐个股：

百济神州-U（2024-07-31）、内蒙一机（2025-03-31）、深信服（2025-04-30）、航发科技（2025-04-30）

（2）建议关注行业/主题：

AI赛道：

• GPT-5正式发布，幻觉显著降低，性价比升，AI应用商业化加速。

• 算力及数据中心需求持续旺盛，推荐英伟达、Marvell、博通、VERTIV等AI算力受益标的，以及云厂商（微软、Oracle）。

• 云厂商capex超预期，应用层生态加速渗透，推荐Palantir、AMD、AppLovin、Duolingo、Salesforce等AI应用平台与生态企业。

• AI硬件硬件受益：智能眼镜、AI SoC、ASIC芯片、CIS等领域值得关注。

半导体领域：

• 存储板块涨价行情进一步发酵，推荐关注江波龙、兆易创新、韦尔股份。

• 功率与模拟芯片板块复苏信号明确，建议关注纳芯微、圣邦股份、德州仪器。

• 国产替代加速推进，推荐半导体设备、材料如北方华创、中微公司、沪硅产业。

（3）医药行业重点关注：

远大医药（00512）：创新疗法STC3141SOFA指标表现良好，核药钇[90Y]快速放量，预计2025年实现股份分红，给予“买入”评级。

高争民爆（002827）：因雅鲁藏布江水电站建设及区域基建推动，民爆需求稳健增长，业绩增长确定性较高，维持“增持”评级。

建筑材料领域：

新藏铁路等基建项目带动对水泥和民爆材料的需求，建议关注青松建化、高争民爆、西部水泥、华新水泥，以及高端电子布产业链公司。

三、行业动态简报

（1）AI行业：

OpenAI正式发布GPT-5，模型幻觉率显著下降，推理能力大幅提升，加速AI商业化进程。

国产大模型如GLM-4.5表现优异，在通用能力、编码与智能体任务中表现突出。

（2）电子行业：

智能驾驶芯片、AI眼镜、智能家居等AI硬件需求旺盛推动SoC芯片销量增长。

存储市场供需格局变化：

• NANDFlash合约价格上涨将持续。
• DRAM与DDR5库存有所减少，紧缺问题缓解。

全球市场需求减弱及美国威胁加征关税，对出口构成下行压力，需关注出口数据边际变化以及人民币汇率走势。

四、风险提示

对市场影响重大但难以直接量化的风险包括：宏观经济超预期波动、 geopolitical摩擦提升、政策执行上的不确定性（如金融支持新型工业化）、新产品研发失败、以及公司盈利不及预期。

综上所述，天风证券认为2025年是AI算力、应用商业化表现突出的一年，建议投资者积极关注AI算力产业链和智能化应用，同时关注受益于“新型工业化”和出口韧性确保收入增长的核心公司。