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宏观策略

中美即将进行第三轮贸易会谈，重点聚焦于能源、稀土等领域。预计8月1日特朗普“对等关税”生效，谈判或延长至8月12日，其结果可能作为政治局会议的重要参考。当前政策影响包括A股市场小幅上涨（中证500涨3.28%，创业板涨2.76%）、固收市场净投放资金1095亿元、大宗商品价格波动、美元指数走弱等。下半年财政与货币政策协同，转向“结构宽松”，需应对特朗普不确定性和中东地缘风险。

固收专题

央行国债买卖政策定位以流动性调节为主，尚未形成全期限持仓，需关注操作预期管理及配套机制优化。2025半年中资美元债利差收窄，南向通扩容推动资金流入，城投和地产美元债表现乐观。中资美元债性价比低于点心债，后者因无需考虑汇率波动且当前利差较高，配置价值突出。

行业与公司

• 晶苑国际：聚焦东南亚市场，收入稳健增长，维持“买入”评级，目标价11.52港元。
• 苏交科：传统业务承压，低空经济布局加速，新兴业务增长显著，维持“增持”评级。
• 伟仕佳杰：亚太ICT分销龙头，东南亚业务放量，AI与跨境支付业务驱动增长，维持“买入”评级，目标价11.52港元。

报告摘要

• 国际政策：关注中国—欧盟领导人会晤及AI领域合作进展，新质生产力是增长重点。
• 债市：国债买卖政策侧重流动性管理，海外经验强调预期管理与曲线调控。
• 美元债：利差倒挂下点心债性价比更优，南向通助力中资美元债布局。
• 化工持仓：公募基金持仓重心向中小盘股倾斜，石化板块配置比例波动。

风险提示：地缘冲突、政策不及预期、流动性风险。