20130908-兴业证券-家用电器行业周报_7月白电零售端环比弱化_二三线品牌表现活跃_16页_749kb

家用电器行业研究报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2013年9月上旬家用电器行业的整体走势、细分板块表现、市场动态、上市公司公告及重点公司盈利预测与估值情况。整体行业表现相对稳定，部分子行业表现突出，尤其是空调和小家电板块。报告指出，家电行业在内生需求的推动下保持小幅增长，同时盈利能力持续改善，成为行业的主要亮点。

主要观点

• 家电行业整体表现优于市场，但不同子行业涨跌幅差异较大。
• 空调行业表现最佳，价格和销量稳定，龙头品牌如格力电器、美的电器、海尔等保持市场份额优势。
• 小家电板块涨幅最大，市场关注度高。
• 7月白电、厨卫电器零售端环比弱化，但空调市场保持平稳。
• “节能惠民”政策退出对白电和厨卫电器市场产生一定影响，但部分企业如TCL、老板电器表现突出。
• 电视行业受面板价格下跌影响，出口市场压力较大，但国产品牌如TCL、海信、创维等表现优于行业整体。
• 家电行业整体估值处于相对合理水平，部分公司如格力电器、美的电器、老板电器被重点推荐。

关键信息

1. 行业走势

• 兴业家电行业指数在2013年9月8日的周涨跌幅为 0.77%，跑赢上证指数。
• 各子行业涨跌幅如下：
  • 白电：-0.46%
  • 黑电：2.30%
  • 厨卫电器：1.89%
  • 小家电：4.26%
  • 家电上游：1.45%

2. 行业数据点评

2.1 白电

• 7月冰箱、洗衣机、空调零售量同比变化分别为 -9.1%、-5.9%、0.4%。
• 冰洗产品均价同比上涨 2.7%，空调均价上涨 2.4%。
• TCL在空调品类表现强劲，对志高形成竞争压力。

2.2 厨卫电器

• 7月燃气灶、油烟机、消毒柜零售量同比变化分别为 -2.4%、1.2%、-8.1%。
• 厨电价格保持平稳增长，燃气灶、油烟机、消毒柜均价同比分别增长 6.1%、9.0%、7.1%。
• 老板电器在厨卫细分领域竞争力强，市占率持续提升。

2.3 空调

• 2013年1-7月空调内销出货量同比增长 2.6%，其中7月增长 9.8%。
• 格力电器市占率保持高位，海尔和海信也有一定增长。
• 8月TCL空调国内出货实现 9% 的正增长，缓解了政策退出带来的压力。

2.4 洗衣机

• 2013年1-7月洗衣机内销出货量同比增长 6.9%，其中7月增长 11.0%。
• 海尔在洗衣机市场保持领先地位，美的和奥马也有增长。
• 出口市场整体表现低迷，部分企业如美的系出口增长较好。

2.5 冰箱

• 2013年1-7月冰箱内销出货量同比增长 0.9%，其中7月同比下降 9.6%。
• 海尔和海信在冰箱市场表现较好，奥马出口增长显著。

2.6 电视

• 2013年1-6月电视内销出货量同比增长 22.2%，但6月同比下降 22.4%。
• 出口市场受面板价格下跌影响，整体下降 9.6%，但国产品牌如TCL、海信、创维表现优于行业整体。
• 3D、智能电视渗透率分别达到 40.1%、44.8%。

3. 重点公司估值

4. 行业估值

• 家电各板块相对A股剔除银行后的相对溢价率（静态）：
  • 白电：0.54
  • 黑电：0.81
  • 厨卫电器：1.14
  • 小家电：1.07
  • 家电上游：1.46
• 相对近两年均值，小家电、家电上游溢价率较高，分别为 21% 和 18%。
• 各板块PE（静态）：
  • 白电：12.03
  • 黑电：17.96
  • 厨卫电器：25.33
  • 小家电：23.70
  • 家电上游：32.33
  • 家电行业：14.93

5. 风险提示

• 行业销量增速不达预期
• 行业内竞争加剧

6. 投资建议

• 重点推荐：格力电器、美的电器、老板电器
• 关注：TCL集团、海信电器、奥马电器、苏泊尔

7. 市场评论

• 9月上旬面板价格下降幅度加大，对电视行业造成压力。
• 非洲空调市场增长迅速，成为全球空调市场的重要增长点。
• 家电企业纷纷在非洲市场布局，如海尔、海信、格力等。

结论

整体来看，家电行业在政策退出后，表现相对稳健，其中空调和小家电板块表现尤为突出。行业盈利能力持续改善，部分企业如格力电器、美的电器、老板电器展现出较强的竞争力。尽管存在一定的市场风险，但行业整体仍具备增长潜力，值得投资者关注。