20241023-国金证券-同花顺-300033.SZ-经营韧性显现_大模型产品持续落地_4页_900kb

业绩简评

公司发布2024年三季报：

• 前三季度：营收233亿元，同比下降16%；扣非归母净利润63亿元，同比下降167%；剔除财务费用后扣非归母净利润46亿元，同比下降230%。业绩下滑显著。
• 单Q3：营收95亿元，同比增长48%；扣非归母净利润29亿元，同比下降73%；剔除财务费用后扣非归母净利润28亿元，同比略降0.7%。季度业绩显著改善，表明经营韧性。

经营分析

• 成本费用：Q3毛利率达86.9%，同比下降45个百分点，主要因数据采购、技术服务、数据标注成本增加（提升数据质量）。销售费率同比增加12个百分点至16.4%（扩大市场份额）。管理/研发费用率分别为6.5%/31.0%，同比分别下降19/34个百分点，控费效果较好。
• AI投入：公司在AI领域持续投入，“同创智能体平台AgentStudio”（国内首个支持百万日活的金融垂类Agent）推出，与**150+金融机构合作，积累了5,000+**高质量行业智能体，加速金融智能化。数字人产品已上线多家券商。

盈利预测与风险

• 基于三季报与市场回暖预期，上调2024-2026年收入预测至372/422/471亿（增速44%/133%/116%），归母净利润预测至131/147/166亿（首次出现负增长为-63%，随后增长120%/130%）。对应PE分别为818x/730x/646x，维持“买入”评级。
• 风险：股东减持、AI研发进度不及预期、市场剧烈波动等。

核心要点总结

1. 业绩困境但见改善：前三季度业绩普遍下滑，但第三季度单季度收入增长显著（+48%），且业绩同比改善有近两倍的降幅收窄幅度（从-167%至-73%），体现经营抗压和边际改善能力。
2. 成本控制与AI投入并行：尽管毛利率大幅下降受到成本上升影响，但公司通过控管理/研发费显示费用管理韧性，同时咬牙在AI领域（Agent平台、数字人、金融智能体）持续投入。
3. 市场态度变化与风险犹存：研究调整后给出明确“买入”评级，并上调盈利预测，显示市场对其潜力和短期改善的信心有所增强，但风险提示仍然保留，主要涉及估值、技术进展、和股东行为。

公司点评关键词

• 营收下滑 -> Q3扭正
• 盈利严重下滑 -> YE逐步改善
• 高毛利 + 成本结构变化
• AI驱动 (Agent平台，金融智能化)
• 加强研发投入
• 多元化服务客户(证券、金融)
• 评级调整为“买入”
• 风险提示(估值、股东减持、研发)

注意：上述盈利预测为分析机构观点，实际结果可能有异。