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国企改革背景下轻工制造行业投资机会分析

核心内容概述

2015年，国企改革政策逐步推进，国务院发布多项改革意见，推动深化国有企业改革，发展混合所有制经济。轻工制造板块虽以民营企业为主，但仍有14家国资背景上市公司，主要集中在造纸行业。本文梳理了轻工板块国企改革的投资机会，重点推荐永新股份、通产丽星、晨鸣纸业和珠江钢琴，建议关注岳阳林纸、银鸽投资、吉林森工和福建南纸等公司。

主要观点

• 国企改革大潮渐行渐近：2015年国务院发布多项改革文件，顶层设计方案和配套文件即将出台，各省国企改革有望全面展开。
• 轻工国企改革机会：轻工板块中，造纸、包装印刷等企业可通过资产注入或重组实现转型，而家用轻工企业可通过激励机制提升管理效率。
• 重点推荐标的：永新股份、通产丽星、晨鸣纸业、珠江钢琴因改革预期、业务转型及管理优化而受到重点推荐。
• 风险提示：包括政策推进的不确定性、具体方案不明确以及部分公司估值偏高。

关键信息

1. 国企改革政策背景

• 2013年：十八届三中全会提出发展混合所有制经济，完善现代企业制度。
• 2014年：国务院国资委启动“四项改革”试点，包括发展混合所有制、董事会授权、薪酬制度改革和国有资本运营公司试点。
• 2015年：国务院发布深化经济体制改革重点意见，推进国企改革，出台深化国有企业改革指导意见。

2. 各省国企改革动态

• 广东省：改革意识强，提出提升资产证券化率至60%，混合所有制企业户数占比超70%。
• 深圳市：推动混合所有制改革，资产总额达2015亿元，旗下有67家全资或控股企业。
• 福建省：鼓励企业整合重组，培育行业龙头。
• 河南省：开展混合所有制试点和职业经理人试点。

3. 轻工国企改革投资机会梳理

• 造纸行业：有10家国企，如晨鸣纸业、岳阳林纸、冠豪高新等，存在资产注入和行业整合机会。
• 包装印刷行业：仅有2家国资背景企业，永新股份和通产丽星，存在转型和基本面改善机会。
• 家用轻工行业：珠江钢琴和乐凯胶片为国资背景企业，有望通过混改成为文化资产整合平台。

4. 重点推荐标的

永新股份

• 主营业务：塑料软包装材料生产与销售，客户包括伊利、宝洁等知名企业。
• 改革机会：受益于供销合作社改革，存在资产注入预期，五道口创新基金等增持股份。
• 盈利预测：预计2015-2017年EPS分别为0.56元、0.64元、0.74元，维持“买入-A”评级。

通产丽星

• 主营业务：化妆品塑料包装，与宝洁、资生堂等建立稳定合作关系。
• 改革机会：控股股东为深圳国资委，存在资产注入预期。
• 盈利预测：预计2015-2017年净利润分别为0.20亿元、0.30亿元、0.50亿元，EPS分别为0.05元、0.08元、0.14元，给予“买入-A”评级。

晨鸣纸业

• 主营业务：造纸及融资租赁等金融业务。
• 改革机会：大股东为寿光国资委，融资租赁业务发展迅速，有望成为业绩增长点。
• 盈利预测：预计2015-2017年净利润分别为8.9亿元、13.4亿元、18.6亿元，EPS分别为0.46元、0.69元、0.96元，给予“买入-A”评级。

珠江钢琴

• 主营业务：钢琴制造、数码乐器及音乐教育。
• 改革机会：控股股东为广州国资委，存在资产注入预期，可能通过混改降低国有持股比例。
• 盈利预测：预计2015-2017年净利润分别为1.61亿元、1.97亿元、2.48亿元，EPS分别为0.17元、0.21元、0.26元，维持“买入-A”评级。

投资建议

• 重点推荐：永新股份、通产丽星、晨鸣纸业、珠江钢琴。
• 建议关注：岳阳林纸、银鸽投资、吉林森工、福建南纸。
• 风险提示：政策推进的不确定性、具体改革方案不明朗、部分公司估值较高。

图表目录（关键数据）

• 图1：主要省市国企改革概况
• 图2：主要省市国企改革具体内容
• 图3：轻工行业国资背景企业一览
• 图4：轻工国企改革关注点
• 图5：永新股份主要客户群
• 图6：永新股份收入结构
• 图7：永新股份营业收入及增速
• 图8：永新股份净利润及增速
• 图9：永新股份新项目简介
• 图10：原油价格大幅下跌
• 图11：原材料价格走势
• 图12：公司毛利率VS原料价格（年度）
• 图13：公司毛利率VS原料价格（季度）
• 图14：通产丽星发展历程
• 图15：通产丽星营业收入
• 图16：通产丽星净利润
• 图17：通产丽星主营构成
• 图18：通产丽星各业务毛利率
• 图19：通产丽星利润率情况
• 图20：深圳市国资委资产及上市平台
• 图21：深投控主要业务情况
• 图22：深投控旗下资产
• 图23：晨鸣纸业营业收入
• 图24：晨鸣纸业净利润
• 图25：我国融资租赁合同余额（亿元）
• 图26：我国融资租赁企业数（家）
• 图27：吨纸毛利润与营业利润
• 图28：各纸种毛利率%
• 图29：纸价与浆价
• 图30：造纸行业开工率
• 图31：珠江钢琴打造综合乐器文化企业
• 图32：珠江钢琴营业收入
• 图33：珠江钢琴净利润
• 图34：珠江钢琴收入构成
• 图35：珠江钢琴各业务毛利率
• 图36：珠江钢琴利润率情况
• 图37：珠江钢琴控股结构
• 图38：广州“大国资”战略下资产注入预期
• 图39：股票期权激励名单
• 图40：股票期权激励方案

表格目录（关键数据）

• 表1：国企改革总体方案政策
• 表2：各省份国企改革相关文件
• 表3：山东晨鸣融资租赁有限公司增资情况
• 表4：相关公司盈利预测和投资评级