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光期研究 - 聚烯烃策略月报（2026年5月5日）

核心内容概览

本报告分析了2026年5月聚烯烃市场（PE与PP）的供应、需求、库存、价差与利润情况，指出市场整体处于供需偏弱状态，短期价格受地缘风险影响较大，但基本面驱动尚未显现，建议投资者耐心等待。

主要观点

1. 供应情况

• PE供应：4月部分检修装置重启，检修损失量边际放缓；5月镇海炼化和浙石化全密度装置检修，其他部分装置小修，预计5月月产量维持在240万吨附近。
• PP供应：4月开工率环比变动不大，维持在近五年低位水平；5月既有装置降幅也有部分重启，暂无新增投产，预计月产量维持在260万吨左右。

2. 需求情况

• PE需求：5月下游需求继续放缓，尤其是地膜旺季收尾后，需求端支撑减弱，部分装置检修结束重启，导致去库速度放缓。
• PP需求：5月下游开工将阶段性放缓，整体维持刚需采购模式，订单回暖有限，补库意愿不强。

3. 库存情况

• PE库存：5月库存维持去化，但去库速度明显放缓，整体库存水平较4月或小幅增加。
• PP库存：供需边际变动有限，预计库存窄幅震荡。

4. 价差与基差

• PE基差：基差震荡，月差逐步回归。
• PP基差：预计基差窄幅震荡，关注5-9月正套机会。

5. 利润情况

• PE利润：油制路线利润有所修复，但煤制与甲醇制LLDPE利润迅速收缩；油制LDPE与HDPE利润大幅回升。
• PP利润：利润有所修复，但整体仍处于低位，需关注成本端变化。

关键信息

供应

• PE：5月检修装置数量未大幅增加，产量预计维持在240万吨附近。
• PP：5月产量预计维持在260万吨左右，无新增投产。

需求

• PE：5月下游需求继续放缓，包装膜、农膜、中空、注塑、管材等开工率均呈下降趋势。
• PP：下游开工阶段性放缓，塑编、BOPP、注塑、管材等需求疲软，整体维持刚需采购。

库存

• PE：总库存小幅增加，分品种中HDPE库存略有上升，LLDPE库存下降，LDPE库存小幅减少。
• PP：总库存窄幅震荡，炼厂库存增加，贸易商与港口库存均下降。

价差

• PE月差：1-5月差回升，5-9月差与9-1月差逐步回归。
• PP月差：1-5月差回落，5-9月差与9-1月差小幅上升，关注5-9正套机会。

利润

• PE：油制LLDPE利润修复，煤制与甲醇制LLDPE利润收缩；油制LDPE与HDPE利润显著回升。
• PP：油制PP利润有所修复，但煤制、PDH制及外采丙烯制PP利润仍处于低位。

总结

综合来看，5月聚烯烃市场整体处于供需偏弱状态，基本面驱动尚未显现。供应端，PE与PP检修装置数量有限，产量维持稳定；需求端，PE与PP下游开工率继续下滑，订单减少，补库意愿不强。库存方面，PE库存小幅增加，PP库存窄幅震荡。价差与基差方面，PE与PP基差震荡，月差逐步回归，PP关注5-9正套机会。利润方面，PE油制路线利润有所修复，但煤制与甲醇制LLDPE利润收缩；PP利润整体修复有限，仍需关注成本端变化。

建议投资者控制风险，短期关注地缘风险对价格的影响，耐心等待下游补库带来的基本面驱动机会。