20221115-中国银河-轻工行业_10月社零不及预期_静待政策落地提振需求_3页_565kb

轻工行业点评报告总结

核心内容

2022年10月社会消费品零售总额表现不及预期，1-10月社零总额同比增长 0.6%，而10月单月同比增速转为负增长，下降 0.5%。整体消费市场承压，但部分细分领域表现出一定的复苏迹象。

主要观点

家居行业

• 家具类消费1-10月同比下降 8.2%，10月降幅收窄至 6.6%，显示市场情绪有所改善。
• 地产政策持续加码，包括融资支持、保交楼、风险处置等，预计未来政策将继续发力，支撑家居需求。
• 疫情政策优化有望带动线下消费复苏，家居行业以线下为主，经营环境有望改善。
• 家居龙头公司通过“大家居”战略实现稳健扩张，零售渠道和整装渠道表现良好，大宗渠道预计维持稳健。
• 推荐关注公司：欧派家居、顾家家居、喜临门、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜。

烟酒类消费

• 烟酒类零售额1-10月同比增长 4.2%，10月同比下降 0.7%，但降幅环比收窄。
• 疫情导致线下社交减少，抑制了烟酒消费，但整体仍保持个位数增长，支撑纸包装需求。
• 包装纸价格持续下探，瓦楞纸同比下降 14.69%，箱板纸同比下降 9.03%，白卡纸价格低位维稳。
• 原材料价格下行有助于纸包装行业盈利改善。
• 推荐关注公司：裕同科技，受益于下游3C及白酒板块增长，环保包装发展向好。

文化办公用品

• 文化办公用品类零售额1-10月同比增长 5.9%，但10月同比下降 2.1%，增速环比下降 10.8pct。
• 防疫政策优化有望缓解线下场景消费限制，恢复上学、办公秩序，带动需求改善。
• 晨光股份Q3经营环比回暖，线下客流复苏带动传统业务和直销业务增长，盈利能力修复。
• 推荐关注公司：晨光股份，持续优化传统业务，拓展新业务，强化核心竞争力。

金银珠宝类消费

• 金银珠宝类零售额1-10月同比增长 1.7%，但10月同比下降 2.7%，增速环比下降 4.6pct。
• 龙头企业逆势扩张，门店数量稳定增长，渠道下沉潜力显著。
• 防疫政策优化将推动线下消费复苏，龙头品牌届时有望收获成效。
• 推荐关注公司：老凤祥、周大生、迪阿股份，具备显著的渠道和品牌优势，持续进行产品研发与渠道拓展。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 疫情反复不及预期
• 市场竞争加剧

评级体系

行业评级

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20% 及以上
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报 10% 及以上

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 20% 及以上
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 10% - 20%
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报 10% 及以上

联系信息

中国银河证券股份有限公司研究院
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公司网址：www.chinastock.com.cn

机构联系方式

• 深广地区：
  • 苏一耘：0755-83479312 / suyiyun_yj@chinastock.com.cn
  • 崔香兰：0755-83471963 / cuixianglan@chinastock.com.cn
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  • 何婷婷：021-20252612 / hetingting@chinastock.com.cn
  • 陆韵如：021-60387901 / luyunru_yj@chinastock.com.cn
• 北京地区：
  • 唐嫚羚：010-80927722 / tangmanling_bj@chinastock.com.cn

分析师信息

• 陈柏儒：轻工制造行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，拥有12年行业分析师经验，其中8年轻工制造行业经验。
• 承诺：以独立、客观的态度出具报告，报告内容反映其研究观点，与薪酬无直接关联。

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