20250729-国贸期货-锌（ZN）专题报告_扰动不止_锌价何去何从_8页_701kb

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号

⚫ 行情回顾

近期锌价受宏观和外盘挤仓影响波动较大。截至7月28日，沪锌主力合约收于22645元/吨，伦锌主力合约收于2805.5美元/吨，较6月底大幅反弹。

⚫ LME锌挤仓风险降温

LME锌库存回落，0-3合约转为Contango结构，注销仓单规模开始下滑，挤仓风险降低。宏观不确定性增加导致多头炒作情绪降温，锌价回归基本面交易。

⚫ 基本面分析

• 原料端：锌精矿供应宽松格局持续，8月加工费仍有上调空间。
• 冶炼端：锌锭生产利润持续恢复，8月产量预计环比小幅增加。
• 需求端：利好信号增多，雅下水电项目开工及专项债发行推动旺季需求改善，镀锌板块需求预期好转。

⚫ 投资观点

• 短期：锌价维持震荡走势，LME挤仓风险仍存。
• 中长期：基本面趋弱，仍可视为空配品种，但宏观情绪对价格支撑明显。

⚫ 风险提示

• 国内政治局会议结果及宏观政策变化的影响。
• LME挤仓风险的实际演化。

分析师：方富强 从业资格证号：F3043701 投资咨询证号：Z0015300
助理分析师：林静妍 从业资格证号：F03131200