> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锌价震荡总结 ## 核心内容 当前锌价处于**弱现实与强预期博弈**的阶段，短期震荡运行为主，中期则需关注预期兑现情况。 ## 主要观点 - **行情回顾**：7月以来，锌价呈现先扬后抑走势，截至7月20日，沪锌主力合约价格收至24365元/吨，基本回到7月初低位。 - **供应端**：锌矿供应紧张，加工费深度倒挂，但冶炼端减产尚未大规模兑现。 - **需求端**：6-8月为季节性淡季，镀锌、压铸、氧化锌等需求板块开工率下降，且多国反倾销政策落地，进一步压制镀锌钢材出口。 - **库存端**：国内社会库存维持高位，海外LME库存小幅去化，但注销仓单增加，现货流通收紧。 ## 关键信息 ### 供应端分析 - **国内锌矿供应紧张**：截至7月17日，中国锌精矿企业原料库存降至近五年低位，仅48.5万吨，同比减少超10万吨。 - **安全排查影响**：5月底煤矿安全事故后，6-9月全国金属非金属矿山专项整治，导致部分矿山减产40%-50%。 - **海外供应扰动**：6-7月玻利维亚、秘鲁因社区封锁、气候影响导致精矿外运效率下滑；霍尔木兹海峡通航受阻，进一步压缩进口补充。 - **加工费倒挂**：7月国产加工费为-750元/吨，进口加工费指数-90.15美元/干吨，较6月底均有下调。 - **冶炼减产有限**：当前减产主要为检修前移，尚未形成大规模减产；部分企业仍具备现金流支撑，行业集中减产动力不足。 ### 需求端分析 - **消费淡季特征明显**：6-8月高温、降雨抑制户外基建、地产施工，镀锌、压铸、氧化锌开工率季节性回落。 - **镀锌需求下滑**：6月土耳其、韩国、日本等国陆续对华镀锌产品实施反倾销政策，抑制出口空间。 - **出口预期有限**：7月初锌锭出口东南亚现货窗口开启，但利润下滑至66.8元/吨，短期难以形成大规模出口。 ### 库存端分析 - **国内社库高位运行**：7月20日，SMM七地锌锭周度库存为26.9万吨，与6月底基本持平。 - **海外LME库存去化**：7月21日LME锌库存录得10.85万吨，较6月底减少超1万吨，注销仓单比例上升至30%。 - **现货流通收紧**：LME锌0-3升贴水持续上调，至7月20日升至22.38美元/干吨，显示现货供应趋紧。 ## 短期与中期展望 - **短期走势**：锌价预计震荡运行，主要受供应减产预期与需求淡季压制。 - **中期关注点**：9月将是减产预期和旺季需求改善预期的关键验证窗口，若预期兑现，则可能推动价格上行。 ## 风险提示 - **宏观风险**：美联储加息预期变化、中东局势等宏观因素可能影响锌价走势。 - **LME锌库存**：LME锌库存变化及注销仓单比例可能对价格形成支撑或压力。 ## 策略建议 - **短期策略**：可关注锌价震荡区间内的操作机会，低多策略有一定安全边际。 - **中长期策略**：需等待9月预期兑现情况，若需求改善和减产落实，则可能迎来趋势性上涨。 ## 分析师信息 - **林静妍**：国贸期货研究院有色金属资深研究员，香港大学金融学硕士，专注于铅、锌、锡、铝合金等有色金属品种研究。