20250828-国贸期货-锌（ZN）专题报告_社库恢复至近年高位_锌价承压_8页_622kb

锌价分析报告总结

1. 宏观背景

近期美分鲍威尔"放鸽"政策预期落空，美联储独立性受挫等消息提振美元下行，有色金属板块回暖。然而，基本面方面，国内外库存趋势分化，国内社库恢复至近年高位，压制锌价反弹。

2. 基本面分析

⚫ 供应端

• 锌锭产量恢复超预期，7月产量达60.28万吨，环比同比均增长。
• 冶炼厂维持高产量投入，预期未来锌锭供应将保持高位。
• 原料端：进口锌精矿加工费上调，但国產矿更具成本优势，国内锌矿库存恢复至21.7万吨。

⚫ 需求端

• 9月3日阅兵影响，北方地区环保限产、车辆限制，但对镀锌开工影响有限。
• 镀锌板出口增速下滑，主要受黑色板块价格反弹及出口政策调整影响。

⚫ 库存情况

• 国内锌锭社库达14.45万吨，较月初增加4.13万吨，处于近年高位。
• LME锌库存持续去化，累计降幅超过4万吨，全球显性库存并无明显增长。

3. 价格走势与展望

供给端锌锭产量维持高位，需求端虽处传统淡季但存在旺季改善预期。中短期内，锌价存在偏弱震荡走势。

分析师观点：

• 策略上，低位谨慎追空。
• 中长期来看，美联储降息预期兑现等宏观因素支撑有色板块，锌价绝对位置较难至低位。
• 风险提示：美联储降息预期、LME挤仓风险。

📈 观点评级
短期（1个月） 中期（1-3个月） 长期（3个月以上）
震荡（+/-5%） 震荡（+/-5%） 震荡（+/-5%）